人民幣投資異軍突起，2010年將繼續(xù)擴(kuò)張

   北京 2010-01-27(中國(guó)商業(yè)電訊)－－據(jù)大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2009年，人民幣投資異軍突起，快速在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上擴(kuò)張版圖：人民幣投資案例數(shù)為297筆，占總數(shù)的62.3%，投資金額為13.69億美元，占投資總額的50.7%，均達(dá)到半數(shù)以上，抬頭趨勢(shì)明顯。對(duì)比2007年以來各季度人民幣與外幣的投資情況可以明顯看到，2008年三季度是一個(gè)分水嶺，人民幣首次在投資案例數(shù)上超越外幣投資，進(jìn)入2009年二季度，人民幣投資活躍度則明顯高于外幣投資，人民幣投資案例數(shù)占比均在60.0%以上；從投資金額角度來看，我們觀測(cè)到人民幣投資在2009年第三季度首度超越外幣投資，改寫了創(chuàng)投市場(chǎng)外幣投資一統(tǒng)天下的歷史，并且這一趨勢(shì)在四季度更加明顯。（見圖1和圖2）

    2009年，在金融危機(jī)的陰霾尚未完全散去，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)整體回調(diào)的背景之下，人民幣投資卻能交出一份不錯(cuò)的答卷，原因主要有以下幾個(gè)方面：從全球角度來看，由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗，多數(shù)外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及時(shí)調(diào)整投資策略，放緩?fù)顿Y步調(diào)，致使2009年外幣投資顯得十分謹(jǐn)慎，為人民幣投資創(chuàng)造了絕佳的發(fā)展機(jī)遇；從境內(nèi)角度來看，2009年呼喚已久的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板終于塵埃落定，境內(nèi)資本市場(chǎng)退出渠道的暢通也在極大程度上加速了人民幣基金的募集，募集和退出的雙向激勵(lì)決定了2009年人民幣投資的繁榮景象。 

    展望2010： 

    一、2010年品牌GP不斷涌現(xiàn)，本土創(chuàng)投第一梯隊(duì)成型 

    隨著新設(shè)立人民幣基金的不斷涌現(xiàn)，品牌價(jià)值就顯得尤為重要?；仡欀袊?guó)創(chuàng)投市場(chǎng)人民幣投資情況，清科研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，2009年以人民幣形式投資的前三甲分別為深圳創(chuàng)新投、達(dá)晨創(chuàng)投和江蘇高科投。從清科集團(tuán)頒布的歷年“VC20強(qiáng)”和“VC50強(qiáng)”名單中也可以看到，2007年后本土創(chuàng)投表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)，上榜機(jī)構(gòu)數(shù)量逐年遞增，且增速逐年加快；2009年“VC20強(qiáng)”中本土機(jī)構(gòu)由2008年的6家增加至8家，而“VC50強(qiáng)”中則由2008年的17家增至25家，與外資創(chuàng)投平分秋色。另外，細(xì)數(shù)目前已成功登陸的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)身后隱現(xiàn)的VC，本土創(chuàng)投在數(shù)量上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中達(dá)晨創(chuàng)投、深圳創(chuàng)新投、招商局科技等都有望獲得可喜的投資回報(bào)?？梢钥吹?，經(jīng)過在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)的十年耕作，本土VC已經(jīng)有一批形成自己的品牌，并樹立起在業(yè)界的口碑，儼然成為行業(yè)領(lǐng)軍。我們預(yù)計(jì)，步入2010年，本土創(chuàng)投迎來重大發(fā)展契機(jī)，而在未來3-5年將會(huì)有更多優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)脫穎而出，以其優(yōu)良的業(yè)績(jī)贏得口碑，樹立自有品牌，并成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，為本土VC發(fā)展引航。 

    二、人民幣投資將向“專業(yè)化”、“細(xì)分化”發(fā)展 

    目前本土創(chuàng)投存在專業(yè)化程度不足的問題，這主要是由三個(gè)方面造成的：首先，本土LP市場(chǎng)不夠成熟，尤其是民營(yíng)資本、富裕個(gè)人等存在追求短期回報(bào)，與GP責(zé)權(quán)利劃分不清晰，對(duì)投資的專業(yè)性產(chǎn)生干擾等問題；其次，最早一批本土創(chuàng)投是由政府組織設(shè)立，基金管理人也由政府派駐，因此在基金運(yùn)作上同樣不夠市場(chǎng)化和專業(yè)化；最后，受國(guó)內(nèi)包括A股、創(chuàng)業(yè)板等資本市場(chǎng)高市盈率的誘惑，難免會(huì)出現(xiàn)急功近利的投資機(jī)構(gòu)為追求短期內(nèi)的高額回報(bào)，而將投資階段逐步后移，背離VC投資的初衷和使命。 

    今后幾年，相信隨著本土LP與GP之間的不斷磨合，中國(guó)LP市場(chǎng)將逐步成熟，責(zé)權(quán)利不清的問題將得以緩解；對(duì)于國(guó)資背景創(chuàng)投，經(jīng)過十余年發(fā)展中的與時(shí)俱進(jìn)，已逐步適應(yīng)創(chuàng)投市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制，在市場(chǎng)化和專業(yè)化方面不斷提升；另外，隨著市場(chǎng)逐步回歸理性，加之政府相關(guān)部門或?qū)?duì)VC投資進(jìn)一步規(guī)范和指導(dǎo)，相信VC終將回歸到創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)，更注重對(duì)初創(chuàng)期項(xiàng)目的投資。本土創(chuàng)投正在逐步向市場(chǎng)化、專業(yè)化發(fā)展，這也必定是未來本土創(chuàng)投的發(fā)展方向，不同基金能根據(jù)自身特點(diǎn)在投資行業(yè)、投資階段等投資策略方面明確定位，并在各細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)精耕細(xì)作。 

    三、外資創(chuàng)投加速在華布局 

    近年來，2006年“10號(hào)文”和2007年“106號(hào)文”封堵了境內(nèi)企業(yè)以紅籌方式在海外上市，使外資創(chuàng)投退出之路一夜變窄，2008年頒布的“142號(hào)文”規(guī)定“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金除另有規(guī)定外不得用于境內(nèi)股權(quán)投資”，又從“入口”直接限制其投資行為，外資創(chuàng)投的境內(nèi)投資活動(dòng)越來越受限。在此狀況之下，外資創(chuàng)投另辟蹊徑，對(duì)設(shè)立人民幣基金躍躍欲試。另一方面，隨著2009年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的重磅推出，境內(nèi)資本市場(chǎng)退出渠道得以完善，但翻閱上市企業(yè)身后的VC，可以看到外資創(chuàng)投鳳毛麟角。為能夠分享創(chuàng)業(yè)板盛宴，外資創(chuàng)投正積極設(shè)立人民幣基金，并以人民幣投資加速在華布局。 

    從外資創(chuàng)投進(jìn)入中國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)可以看到，IDG資本、SAIF等首批入境的“第一梯隊(duì)”已儼然成為中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上的常青之樹。而目前，透過人民幣基金募集和投資的繁榮景象可以預(yù)測(cè)，首批“上岸”的知名、專業(yè)外資機(jī)構(gòu)正快速在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)開疆?dāng)U土，力圖在中國(guó)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)浪潮之下贏得資本豐收。 

    四、人民幣投資繼續(xù)在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上擴(kuò)張版圖 

    目前，在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上兩股勢(shì)力正蓄勢(shì)待發(fā)：一方面，本土創(chuàng)投已步入快速成長(zhǎng)階段，逐步向?qū)I(yè)化、細(xì)分化發(fā)展，并不斷有明星機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)；另一方面，外資創(chuàng)投為能借力中國(guó)快速發(fā)展浪潮而實(shí)現(xiàn)資本增長(zhǎng)，也都紛紛謀求回歸，由“兩頭在外”向“本土募集、本土投資、本土退出”的模式演變。另外，隨著境內(nèi)退出渠道的打通、創(chuàng)投政策環(huán)境不斷完善、本土LP市場(chǎng)逐漸成熟等利好因素的激勵(lì)，我們預(yù)測(cè)，2010年中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)將走出金融危機(jī)的籠罩，迎來“后危機(jī)”時(shí)代的發(fā)展契機(jī)，而人民幣投資也將延續(xù)2009年的強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢(shì)，繼續(xù)在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上擴(kuò)張版圖。

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