2009年中國私募股權(quán)市場(chǎng)募集總結(jié)與預(yù)測(cè)

   北京 2010-02-02(中國商業(yè)電訊)－－ 根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年中國的私募股權(quán)①市場(chǎng)整體走低，全年新募集基金124支，募資金額188.14億美元。新募基金數(shù)和募資金額出現(xiàn)了2005年以來的首次下跌，較2008年的歷史高位，跌幅分別達(dá)到25.3%和72.4%。



    但是從2009年各季度募資情況來看又可謂峰回路轉(zhuǎn)：一季度受金融危機(jī)進(jìn)一步惡化所累，募資投資一片蕭條；二季度中國經(jīng)濟(jì)在各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施下逐漸向好，募資出現(xiàn)回暖跡象；三季度創(chuàng)業(yè)板開閘加速，退出渠道打通，投資環(huán)境改善，同時(shí)政府引導(dǎo)多方面資金進(jìn)入私募股權(quán)投資市場(chǎng)，募資大幅提升；四季度募資情況優(yōu)于前三個(gè)季度，新募基金數(shù)和募資金額都達(dá)到了全年的峰值。

    在2009年中國私募股權(quán)市場(chǎng)募資整體低迷的情況下，人民幣基金表現(xiàn)尤為突出，各季度新募基金數(shù)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出外幣基金，三季度募資金額更是超出外幣基金前三個(gè)季度的總和。全年共募集人民幣基金105支，募資金額122.95億美元，而美元基金僅募集19支，募資金額65.19億美元，這是人民幣基金 2005年以來在新募基金數(shù)和募資金額上首次雙雙超過美元基金。

    2009年人民幣基金與外幣基金地位的逆轉(zhuǎn)原因主要有兩方面：首先，2009年外幣基金和人民幣基金存在“此消彼長”的現(xiàn)象，一方面，金融危機(jī)后嚴(yán)重受創(chuàng)的外資LP投資趨于謹(jǐn)慎，使得外幣基金募集極為艱難。另一方面，中國在多項(xiàng)宏觀調(diào)控支持下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好趨勢(shì)明顯，政府財(cái)政、社?；鹨约懊耖g資本等多方面資金注入，使得人民幣基金資金來源匱乏的問題正逐步緩解；其次，國內(nèi)IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板開閘使得國內(nèi)退出渠道日漸通暢，高額回報(bào)刺激本土募資更加活躍，部分外資機(jī)構(gòu)出于戰(zhàn)略等方面考慮也開始募集人民幣基金，加速了人民幣基金升溫。

    盡管如此，人民幣基金是否真正意義上崛起并站穩(wěn)腳跟仍有待進(jìn)一步觀察。2009年人民幣基金平均募資規(guī)模為1.18億美元，而規(guī)模在10.00億元人民幣及以上的基金僅12支，占比不足11.4%，38.5%基金募資規(guī)模集中在1.00億元人民幣及以下。而美元基金平均募資規(guī)模為3.43億美元，規(guī)模達(dá)到2億美元及以上的基金有14支，占比達(dá)到73.7%。人民幣基金與美元基金在平均募資規(guī)模上仍然存在較大差距，這種基金規(guī)模的差距實(shí)則反映了中國LP 市場(chǎng)上一直缺乏大型機(jī)構(gòu)投資者的問題。目前人民幣資金來源集中在政府引導(dǎo)基金、社?；稹⒋笾行推髽I(yè)和富有個(gè)人等，資金供應(yīng)量在不斷增加，但還處于量變階段。加之，無論本土還是外資機(jī)構(gòu)，在本土募集人民幣基金的時(shí)候，都表達(dá)了對(duì)成熟LP的渴求，反映了國內(nèi)現(xiàn)有LP中符合市場(chǎng)化運(yùn)作要求的依然相對(duì)匱乏。

    展望2010年，世界經(jīng)濟(jì)將在亞太主要經(jīng)濟(jì)體的帶動(dòng)下，呈現(xiàn)緩慢恢復(fù)增長態(tài)勢(shì)，但恢復(fù)的速度和態(tài)勢(shì)與以往歷次危機(jī)相比，顯得尤其不平衡。所以盡管世界經(jīng)濟(jì)回暖的步伐將日趨穩(wěn)健，但未來的挑戰(zhàn)仍將非常嚴(yán)峻。我們對(duì)中國私募股權(quán)市場(chǎng)的募集情況持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

    一 海外LP私募股權(quán)基金投資配比比例或?qū)⒒卣{(diào)，本土LP成長加速

    海外LP受本輪金融危機(jī)所累損失嚴(yán)重，2009年基本處于調(diào)整階段，整體投資縮水，即便是針對(duì)像中國、印度等具有良好成長性的新興市場(chǎng)也不例外。但是作為一種在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)依然擁有較高投資回報(bào)的另類投資，私募股權(quán)投資還是保持了較強(qiáng)的吸引力。特別是中國在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的2009年GDP增速仍然穩(wěn)定在8.0%以上，宏觀基本面優(yōu)于發(fā)達(dá)國家，豐富的具有高成長性的企業(yè)資源，較高的資本流動(dòng)性，逐步完善的多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)等等，這些都將吸引海外LP逐步加大對(duì)中國私募股權(quán)市場(chǎng)的投資。我們認(rèn)為，2010年海外LP投入中國私募股權(quán)市場(chǎng)的資本總量將會(huì)有所回升。

    本土LP則有望延續(xù)2009年的擴(kuò)容速度。政府引導(dǎo)基金方面，地方設(shè)立引導(dǎo)基金更加普遍，優(yōu)秀管理機(jī)構(gòu)的相對(duì)稀缺將帶動(dòng)基金管理運(yùn)作的市場(chǎng)化，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，減少投資政策限制和改善利益分配機(jī)制是明顯趨勢(shì)。社保基金方面，按照現(xiàn)有的“4+3+X”發(fā)展規(guī)劃，在已有的3批得到發(fā)改委備案的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)中，社?；饝?yīng)該至少保持其每年投資3家左右的投資節(jié)奏，為國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者起好示范作用。券商直投方面，隨著國家對(duì)券商直投門檻的降低，將有更多券商加入直投大軍，而且融資融券和股指期貨的啟動(dòng)將對(duì)券商的利潤產(chǎn)生積極影響，間接增加了券商可用于直投的資金量。企業(yè)方面，越來越多的大型國企、上市公司及民營企業(yè)等涉足私募股權(quán)投資市場(chǎng)，企業(yè)自身從事直投業(yè)務(wù)專業(yè)度較難保證，多數(shù)企業(yè)還是樂于注資專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，而隨著雙方合作時(shí)間的增加，彼此的信任感得以建立，通過磨合企業(yè)投資者在管理決策分配和利潤分配方面的做法將更加成熟。保險(xiǎn)公司方面，盡管去年保險(xiǎn)公司開展私募股權(quán)業(yè)務(wù)指導(dǎo)細(xì)則未能出臺(tái)，但是不排除今年出臺(tái)的可能，屆時(shí)保險(xiǎn)公司從事直投業(yè)務(wù)的同時(shí)不排除適時(shí)擔(dān)當(dāng)LP，或?qū)⒊蔀槠浠静呗浴＜易寮案挥袀€(gè)人方面，鑒于銀行的公信力，通過銀行與其掌握的富有個(gè)人客戶接觸，可以減少溝通及信任成本，富有個(gè)人將通過銀行涉足私募股權(quán)投資市場(chǎng)，而不少銀行的私人銀行部也開始探索或直接開展私募股權(quán)投資相關(guān)業(yè)務(wù)?？偨Y(jié)起來，2010年中國本土LP將加速成長，市場(chǎng)會(huì)變得更加多元化和市場(chǎng)化，資金渠道的拓寬將極大推動(dòng)中國私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展。

    二 外幣基金頹勢(shì)逆轉(zhuǎn)，人民幣基金增勢(shì)不減

    通過對(duì)海外LP和本土LP的分析，可以說外幣基金在經(jīng)歷了2009年的低潮之后有望在2010年大打翻身仗，無論是新募基金數(shù)還是募資金額，與人民幣基金的差距都將明顯縮小。而人民幣基金的募集依然增勢(shì)不減。此外，隨著中國私募股權(quán)市場(chǎng)對(duì)外幣基金所享待遇的逐步改善，無論是基金設(shè)立難度、投資領(lǐng)域限制還是財(cái)稅優(yōu)惠政策，長遠(yuǎn)來看人民幣基金現(xiàn)有的部分優(yōu)勢(shì)可能逐漸淡化。GP可以根據(jù)需要更自由地配置外幣基金與人民幣基金，無論是本土GP募集外幣基金，還是外資GP募集人民幣基金，LP都不必?fù)?dān)心兩種基金在并行管理時(shí)的潛在沖突。

    三 外資GP加劇競(jìng)爭(zhēng)，本土GP優(yōu)勝劣汰

    相對(duì)于國外，中國的私募股權(quán)投資市場(chǎng)還很年輕，盡管近年來市場(chǎng)上涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的本土GP，但是整體說來其專業(yè)度和管理經(jīng)驗(yàn)與外資GP尚有差距。隨著京津滬深等地股權(quán)投資中心戰(zhàn)的不斷升級(jí)，各地的突破性政策和財(cái)稅等優(yōu)惠措施吸引了大量外資GP落戶國內(nèi)，其中不乏國際知名的資本大鱷。國家對(duì)外資GP的管理也在逐步規(guī)范化，給外資GP在華發(fā)展更多想象空間。限于目前市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)LP資源依然稀缺，外資GP的深度參與加劇了募資方面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，本土GP面臨優(yōu)勝劣汰的考驗(yàn)，需要進(jìn)一步提高自身的專業(yè)度，以良好的業(yè)績和信譽(yù)贏得LP的認(rèn)可。

    注①：本文章中涉及的私募股權(quán)基金(Private Equity Fund) ，是廣義上的私募股權(quán)基金，指對(duì)所有IPO之前及之后（指PIPE投資）企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)直接投資，包括處于種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)。