我國POS機人均覆蓋率不到發(fā)達國家1/8

　　新國都公司POS機銷售收入未來5年將保持50%的復合增長。發(fā)達國家POS機人均覆蓋率和商戶覆蓋率都是我國的8倍左右，由于銀行卡的大量發(fā)放、POS機布放成本的降低、收單機構和第三方收單服務機構跑馬圈地的熱情高漲、手機支付、EMV遷移等因素的推動，POS機行業(yè)將保持40%的復合增長，公司擁有技術、成本、管理的優(yōu)勢，將會擁有高于行業(yè)平均的增速。

　　風險提示：1、POS機發(fā)展低于預期的風險;2、POS機單價快速下降的風險;3、新國都公司服務業(yè)開拓不及預期的風險;4、增值稅優(yōu)惠到期不能繼續(xù)享受的風險。

　　盈利預測及估值分析。在前面POS機行業(yè)高速增長的假設條件下，即使不計算公司在服務業(yè)中的收入，公司5年后營業(yè)收入將是現在的6倍，考慮到規(guī)模效應，凈利潤將是現在的6倍以上。公司當前股價為43.96元，對應2010-2012年PE分別為46倍/30倍/21倍，價值低估。我們對應2011年38倍市盈率，給予公司55元的目標價，首次買入評級。(德邦證券)