天喻信息：全面的智能卡商 金融IC卡具有先發(fā)優(yōu)勢

　　專業(yè)智能卡產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品線豐富。天喻信息專業(yè)從事智能卡產(chǎn)品及相關(guān)應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司產(chǎn)品線較為全面，主要應(yīng)用在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務(wù)、社保、石化加油等領(lǐng)域。公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，凈利潤5211.3萬元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市場發(fā)展穩(wěn)定，金融IC卡等新應(yīng)用領(lǐng)域值得期待。通信行業(yè)為智能卡最主要應(yīng)用領(lǐng)域，卡發(fā)卡總量的75%左右。現(xiàn)階段市場規(guī)模和競爭格局基本穩(wěn)定。金融IC卡、CMMB卡等新領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿^大，同時也為公司收入增長貢獻(xiàn)最大兩項業(yè)務(wù)。公司在此兩項領(lǐng)域競爭地位和先發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　同行業(yè)公司相比，公司規(guī)模較小，利潤率水平居中流。2009年來算，公司收入規(guī)模為東信和平(22.88,0.00,0.00%)的47%，為恒寶股份(16.65,0.00,0.00%)的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平(24.1%)，與恒寶股份(36.1%)較低。

　　募投項目為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深化與拓展。將進(jìn)一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場原有的先發(fā)優(yōu)勢，提高公司智能SD卡和RF-SIM卡等產(chǎn)品的生產(chǎn)能。

　　預(yù)計公司通信卡業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，金融IC卡、CMMB卡等新業(yè)務(wù)將成為公司快速增長的主要動力。由于新業(yè)務(wù)毛利率較高，因此公司未來整體毛利水平呈上升趨勢。預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價區(qū)間為39.83-45.52元，對應(yīng)2011/2012年P(guān)E值為41-46倍/28-32倍。上市首日定價區(qū)間為43.81-50.07元。

　　風(fēng)險因素：國內(nèi)銀行卡EMV遷移節(jié)奏與力度低于預(yù)期;新市場競爭趨于激烈，公司無法保持原有競爭優(yōu)勢。