IC社保卡年內(nèi)上市 掘金9股

　　銀聯(lián)積極推動金融IC卡普及應(yīng)用

　　在中國人民銀行指導(dǎo)下，中國銀聯(lián)聯(lián)合商業(yè)銀行等產(chǎn)業(yè)各方，積極推進金融IC卡的推廣應(yīng)用。中國銀聯(lián)昨天公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月底，金融IC卡累計發(fā)行接近1700萬張，可在銀聯(lián)全部直聯(lián)POS（商戶刷卡終端）上使用。

　　金融IC卡以芯片為介質(zhì)，安全性更高、功能應(yīng)用更廣泛，是我國銀行卡產(chǎn)業(yè)升級與創(chuàng)新支付應(yīng)用的重要載體。根據(jù)今年3月中國人民銀行發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》，銀行卡芯片遷移在全國范圍內(nèi)正式啟動。

　　截至目前，包括工商銀行等在內(nèi)的多家全國性商業(yè)銀行，陸續(xù)在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長沙、天津、江蘇等30多個省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發(fā)卡量約為600萬張，相較此前增速明顯。同時，按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯(lián)直聯(lián)POS（商戶刷卡終端）的改造。與此同時，中國銀聯(lián)聯(lián)合相關(guān)各方，對超過5萬家商戶接受非接觸式IC卡開展專項受理培訓(xùn)。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個地區(qū)，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶已陸續(xù)覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫(yī)院和服飾品商店等行業(yè)。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場、停車場、連鎖快餐店和早餐店等場所，開展金融IC卡小額快速支付試點。

　　日前，人力資源社會保障部與中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《人力資源社會保障部、中國人民銀行關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》。中國銀聯(lián)透露，將推動發(fā)行具社保卡和借記卡功能的金融IC社?？?，預(yù)計該產(chǎn)品今年內(nèi)將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。

　　國內(nèi)未現(xiàn)磁條卡破解惡性事件金融IC卡推廣加速

　　央行今年3月15日公布的《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》對EMV遷移做出了明確的時間規(guī)劃，以工、農(nóng)、中、建、交、招行以及郵儲銀行為主的國有商業(yè)銀行在2011年6月底前開始發(fā)行金融IC卡；全國商業(yè)銀行均應(yīng)在2013年1月1日后發(fā)行金融IC卡；2015年1月1日起，所有經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和重點合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。明確的時間規(guī)劃將使國內(nèi)EMV遷移進入實質(zhì)性加速階段，帶動金融IC卡市場容量顯著提高。中投證券預(yù)計，EMV卡市場規(guī)模將由2011年的3.2億元增長至2013年的29億元。

　　EMV遷移是全球趨勢。在歐洲非接觸式支付卡正逐步普及，銀行、零售店對于智能卡的需求較高，尤其是EMV遷移加速了智能卡的普及。據(jù)中國銀聯(lián)統(tǒng)計，2010年底國內(nèi)存量銀行卡數(shù)量達25.55億張，磁條卡占到90%以上。由于國內(nèi)尚未出現(xiàn)磁條卡被破解的惡性事件，目前EMV遷移的進程發(fā)展較為緩慢。

　　智能卡在其他領(lǐng)域同樣有不少亮點。目前智能卡已在我國通信、公安、稅務(wù)、社保、金融、旅游、石油石化以及公用事業(yè)等許多領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，總發(fā)卡量已達40多億張，成為國民經(jīng)濟新增長點之一。據(jù)Frost&；Sullivan估計，智能卡在電信領(lǐng)域的應(yīng)用占據(jù)整個市場70%以上的市場份額，在金融及零售領(lǐng)域的應(yīng)用市場份額約為15%。

　　相關(guān)上市公司包括恒寶股份手機卡最大供應(yīng)商，今年年初公司獲得中國銀行（601988）金融IC卡為期兩年的供應(yīng)商資格。

　　金融IC卡累計發(fā)行近1700萬張IC社?？陜?nèi)上市

　　中國銀聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月底，我國金融IC卡累計發(fā)行接近1700萬張。按人民銀行部署，今年6月底以前，已全面完成所有銀聯(lián)直聯(lián)POS終端的改造，所有IC卡均可在銀聯(lián)全部直聯(lián)POS（商戶刷卡終端）上使用。此外，中國銀聯(lián)正大力推動推動發(fā)行具社?？ê徒栌浛üδ艿慕鹑贗C社保卡，預(yù)計該產(chǎn)品今年內(nèi)將在上海、廣州、天津、重慶等地上市。

　　金融IC卡以芯片為介質(zhì)，安全性更高、功能應(yīng)用更廣泛，是我國銀行卡產(chǎn)業(yè)升級與創(chuàng)新支付應(yīng)用的重要載體。根據(jù)今年3月中國人民銀行發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》，銀行卡芯片遷移在全國范圍內(nèi)正式啟動。

　　截至目前，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行和光大銀行等在內(nèi)的多家全國性商業(yè)銀行，陸續(xù)在北京、上海、廣州、深圳、寧波、長沙、天津、江蘇等30多個省市推出多款金融IC卡。其中，2011年上半年新增發(fā)卡量約為600萬張，相較此前增速明顯。

　　為加快金融IC卡的普及應(yīng)用，中國銀聯(lián)聯(lián)合相關(guān)各方加快推進金融IC卡、特別是非接觸式卡實現(xiàn)小額快速支付，并對超過5萬家商戶接受非接觸式IC卡開展專項受理培訓(xùn)，提升了消費者的用卡體驗。目前，廣東、上海、寧波、北京、深圳、湖南和江蘇等多個地區(qū)，接受非接觸式金融IC卡支付的商戶已陸續(xù)覆蓋餐飲、超市、百貨、便利店、藥房、醫(yī)院和服飾品商店等行業(yè)。其中湖南、寧波、上海、深圳等地，已在菜市場、停車場、連鎖快餐店和早餐店等場所，開展金融IC卡小額快速支付試點。

　　電子行業(yè)：央行正式啟動金融IC卡遷移

　　電子行業(yè)

　　研究機構(gòu)：宏源證券分析師：李坤陽

　　事件：央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》，決定在全國范圍內(nèi)正式啟動銀行卡遷移工作?！笆濉逼陂g將全面推進金融IC卡應(yīng)用。

　　點評：

　　金融IC卡遷移工作的正式啟動就在今年，貫穿整個“十二五”。金融IC卡遷移又稱EMV遷移，相關(guān)標準、規(guī)范已經(jīng)出臺，而且籌備2008北京奧運、2010上海世博會期間都已經(jīng)做了大量工作。雖然市場對此早有預(yù)期，但到底什么時間、以何種方式啟動，以及達到的目標，都是央行首次發(fā)文明確。

　　金融IC卡遷移大勢所趨。國際上目前的基礎(chǔ)標準是EMV2000，由國際三大銀行卡組織聯(lián)合制定，整個遷移過程將在在發(fā)卡、業(yè)務(wù)流程、安全控管、受理市場、信息轉(zhuǎn)接等多個環(huán)節(jié)實施推進銀行磁條卡向芯片卡技術(shù)的升級。目前已經(jīng)在歐洲、日本、東南亞普及。

　　金融IC卡遷移已經(jīng)掃清了技術(shù)上的障礙。我國的銀行卡芯片化將按照PBOC2.0標準展開。2005年3月13日，央行正式頒發(fā)了行業(yè)標準《中國金融集成電路（IC）卡規(guī)范》（即PBOC2.0），是在EMV2000基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。在卡的受理方面，2010年7月1日后我國投放的ATM機和POS機都已經(jīng)具備IC卡受理功能。

　　金融IC卡遷移將直接創(chuàng)造一個300億的市場。目前我國存量銀行磁條卡在22億張以上，每張金融IC卡提供給銀行的單價在15元?？紤]到芯片價格會隨著規(guī)模增長有所降低，以及銀行卡應(yīng)用的自然增長，起碼總值在300億元以上。芯片廠商和卡商均會大幅受益。與此同時消費者將享受到新技術(shù)帶來的安全和便利。

　　投資建議：我們認為金融IC卡的啟動將對相關(guān)上市公司構(gòu)成長期利好。這一時期最少5年，并將于2011年中期開始體現(xiàn)在上市公司報表上。從二代身份證、社?？ǖ钠占皝砜矗@一進程的速度還很可能超預(yù)期。為此，我們最看好恒寶股份。

　　IC卡市場即將啟動料成為市場熱點

　　研究機構(gòu)：國元證券分析師：蔡峰，周海鷗

　　昨日21世紀經(jīng)濟保持稱，由于銀行卡安全原因，央行推動下半年啟動IC卡更換磁條卡進程。初步估算，現(xiàn)存銀行卡數(shù)量約21.7億張，移動用戶數(shù)約8.05億，靜態(tài)市場規(guī)模約為移動支付潛在市場規(guī)模的2.7倍，投資機會值得關(guān)注。

　　事實上，2010年初，央行在有關(guān)工作會議上提出，要提高金融信息化水平，推進銀行卡產(chǎn)業(yè)升級，擴大銀行IC卡應(yīng)用和標準化。

　　央行在今年5月19日發(fā)布了《中國金融集成電路（IC）卡規(guī)范》，明確了以下時間表：今年7月1日起，新投放的POS機和ATM終端應(yīng)具備金融IC卡受理功能；存量直聯(lián)POS終端應(yīng)在今年年底完成金融IC卡改造；存量間聯(lián)POS終端應(yīng)在2011年年底完成金融IC卡受理改造；ATM終端和非現(xiàn)金終端應(yīng)在2012年年底前完成金融IC卡受理改造。到2015年，所有銀行卡將全面發(fā)行銀聯(lián)PBOC2.0標準的金融IC卡。

　　根據(jù)目前銀聯(lián)與VISA微妙的關(guān)系，EMV與PBOC2.0的標準將不會并行，國外普遍采用的（VISA、萬事達等國際卡組織制定的）EMV標準將不適用于國內(nèi)金融IC卡上。同時，由于交易安全等原因，有關(guān)部門正在加速推動銀行IC卡更換磁條卡的市場。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末，全國累計發(fā)行銀行卡21.69億張，同比增長14.9%。銀行卡跨行支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)商戶167萬戶，聯(lián)網(wǎng)POS機具258.7萬臺，ATM22.16萬臺，較2009年第四季度末分別增加10.35萬戶、17.87萬臺和0.67萬臺。

　　僅測算換卡市場一項，包括新開卡和老卡更換事宜，假設(shè)銀行卡在4年完成更換，平均每張成本10元計算，按照10%，20%，：35%：35%的速度完成更換的話，每年的市場分別是22億，44億，76億，76億的市場，市場規(guī)模非常巨大。

　　目前上市公司中，儲備了銀行IC卡產(chǎn)品的有恒寶股份、東信和平和大唐電信三家。ATM及POS終端方面則有御銀股份、信雅達。

　　恒寶股份：金融IC卡替換是未來主要看點

　　恒寶股份002104電子行業(yè)

　　研究機構(gòu)：天相投資分析師：鄒高

　　2011年1－6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.64億元，同比增長47.25%；營業(yè)利潤4，877萬元，同比增長39.85%；歸屬母公司所有者凈利潤4，687萬元，同比增長13.50%；每股收益0.11元。公司預(yù)計2011年1－9月歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比變動為增長0%－30%。

　　營業(yè)收入保持大幅增長。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長47.25%，其中，通信IC卡業(yè)務(wù)收入在去年同期8455萬元的基礎(chǔ)上增長5564萬元，增長率達65.81%，主要源于移動支付卡業(yè)務(wù)收入保持增長。在移動支付卡市場，公司保持在聯(lián)通及電信移動支付卡市場份額領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，通過子公司東方英卡成功入圍中移動移動支付項目，預(yù)計公司該項業(yè)務(wù)將會繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

　　金融IC卡替換尚未完全啟動。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降1.27個百分點至31.31%，主要因為低毛利率業(yè)務(wù)收入增長較快。從細分業(yè)務(wù)來看，通信IC卡業(yè)務(wù)毛利率在20%左右，貢獻收入增量的48%；模塊封裝業(yè)務(wù)毛利率為10.59%，貢獻收入增量的23%。從公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看其余29%的收入增量大部分來源于毛利率較高的其他類產(chǎn)品，其中包括金融IC卡業(yè)務(wù)，該項業(yè)務(wù)去年同期貢獻收入為1679萬元，以此推算報告期內(nèi)該類業(yè)務(wù)尚未對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響，金融IC卡替換尚未完全啟動，預(yù)計2012年該市場規(guī)模同比將會顯著提升。

　　利潤增長仍將依靠金融IC卡業(yè)務(wù)。金融IC卡和移動支付是公司目前主要的發(fā)展方向，但由于移動支付卡的毛利率較低，對凈利潤的拉動效應(yīng)較小，未來公司利潤大幅增長仍將依靠金融IC卡業(yè)務(wù)推動。公司具備EMV／PBOC2.0產(chǎn)品供貨的能力，并且是國內(nèi)傳統(tǒng)的銀行卡龍頭，預(yù)計將顯著受益國內(nèi)金融IC卡替換。

　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2011－2013年的每股收益分別為0.29元、0.45元、0.68元，按8月16日股票價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為39倍、25倍、16倍。維持公司“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：移動支付、金融IC卡市場規(guī)模或推行進度低于預(yù)期。

　　天喻信息：產(chǎn)品全面的智能卡商金融IC卡具有先發(fā)優(yōu)勢

　　天喻信息300205電子行業(yè)

　　研究機構(gòu)：國泰君安證券分析師：康凱

　　專業(yè)智能卡產(chǎn)品提供商，產(chǎn)品線豐富。天喻信息專業(yè)從事智能卡產(chǎn)品及相關(guān)應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司產(chǎn)品線較為全面，主要應(yīng)用在通信、金融與電子支付、移動多媒體廣播電視、稅務(wù)、社保、石化加油等領(lǐng)域。公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，凈利潤5211.3萬元，通信智能卡、金融IC卡和CMMB卡收入占比位居前三，分別為33.7%、25.0%和13.8%。

　　通信卡市場發(fā)展穩(wěn)定，金融IC卡等新應(yīng)用領(lǐng)域值得期待。通信行業(yè)為智能卡最主要應(yīng)用領(lǐng)域，卡發(fā)卡總量的75%左右?，F(xiàn)階段市場規(guī)模和競爭格局基本穩(wěn)定。金融IC卡、CMMB卡等新領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿^大，同時也為公司收入增長貢獻最大兩項業(yè)務(wù)。公司在此兩項領(lǐng)域競爭地位和先發(fā)優(yōu)勢明顯。

　　同行業(yè)公司相比，公司規(guī)模較小，利潤率水平居中流。2009年來算，公司收入規(guī)模為東信和平的47%，為恒寶股份的85%。毛利率為33.6%，高于東信和平（24.1%），與恒寶股份（36.1%）較低。

　　募投項目為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的深化與拓展。將進一步鞏固公司在銀行IC卡和CMMB有條件接收卡市場原有的先發(fā)優(yōu)勢，提高公司智能SD卡和RF－SIM卡等產(chǎn)品的生產(chǎn)能。

　　預(yù)計公司通信卡業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長，金融IC卡、CMMB卡等新業(yè)務(wù)將成為公司快速增長的主要動力。由于新業(yè)務(wù)毛利率較高，因此公司未來整體毛利水平呈上升趨勢。預(yù)計公司2011－2013年EPS分別為0.98、1.42、1.99元。確定公司詢價區(qū)間為39.83－45.52元，對應(yīng)2011／2012年P(guān)E值為41－46倍／28－32倍。上市首日定價區(qū)間為43.81－50.07元。

　　風(fēng)險因素：國內(nèi)銀行卡EMV遷移節(jié)奏與力度低于預(yù)期；新市場競爭趨于激烈，公司無法保持原有競爭優(yōu)勢。

　　東信和平：金融IC卡是未來業(yè)績成長主要動力

　　東信和平002017通信及通信設(shè)備

　　研究機構(gòu)：中銀國際證券分析師：胡文洲

　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以SIM卡為主，SIM卡業(yè)務(wù)仍然是占比最大的業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司的業(yè)務(wù)將向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁條卡等拓展，受益于多產(chǎn)品線增長；同時技改模塊封裝產(chǎn)線將幫助公司實現(xiàn)成本節(jié)約，提升盈利能力。

　　我們預(yù)計公司從今年下半年開始將受益于金融IC卡普及，2012年開始將是金融IC卡爆發(fā)期；CMMB、社?？ê痛艞l卡將幫助今年公司業(yè)績成長。

　　御銀股份：業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新業(yè)績激增

　　御銀股份002177電子行業(yè)

　　研究機構(gòu)：國信證券分析師：段迎晟

　　業(yè)務(wù)復(fù)蘇，業(yè)績大幅增長

　　公司報告期內(nèi)經(jīng)營情況良好，實現(xiàn)營業(yè)收入4.26億元，同比增長77.33%；凈利潤1.14億元同比增長101.16%。

　　由于合作運營投入的設(shè)備陸續(xù)產(chǎn)生效益，業(yè)務(wù)大幅改善，毛利率上升7.84%；主營業(yè)務(wù)綜合毛利率上升1.75%。

　　抓住循環(huán)機需求大增的契機，實現(xiàn)產(chǎn)品功能豐富和業(yè)務(wù)拓展

　　隨著離行設(shè)備需求增加、ATM設(shè)備的功能不斷完善以及增加存款的效應(yīng)，循環(huán)機的需求大增。公司利用ATM的市場需求，拓展中間業(yè)務(wù)功能，實現(xiàn)部分充值、繳費、匯款等業(yè)務(wù)功能；同時，公司的ATM設(shè)備已經(jīng)通過了IC卡測試的PBOC／EMVLEVEL2認證，市場方面也取得積極拓展。

　　公司報告期內(nèi)設(shè)備銷售實現(xiàn)2億元，同比增長37.57%；以融資租賃方式銷售的設(shè)備達1.38億元。

　　此外，公司在確保廣東省內(nèi)業(yè)務(wù)高速增長的同時，廣東省外收入達到2.47億元，同比增長40.68%，并成功突破上海市場，在市場拓展方面取得良好成效。

　　業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，融資租賃取得較大成功，合作運營開始恢復(fù)

　　公司在合作運營模式上的創(chuàng)新，實現(xiàn)1.38億元收入，同比增長594%，加快了募投項目效益實現(xiàn)，將在未來幾年成為公司成長的重要動力；而合作運營也逐步開始恢復(fù)。合作運營和融資租賃是公司長期的積累，在設(shè)備選址上有較強優(yōu)勢，在產(chǎn)品維護、技術(shù)服務(wù)方面也可以良好配套。

　　成長性良好，業(yè)務(wù)模式存在一定生命力，維持“推薦”評級

　　公司11年業(yè)績良好，而行權(quán)條件較高的股權(quán)激勵計劃顯示公司對于未來的信心，融資租賃的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和循環(huán)機需求的增加將促使公司的成長性，預(yù)計公司11－13年EPS為0.54元、0.69元和0.82元，對應(yīng)當(dāng)前股價的市盈率為25倍、19倍和16倍，基于公司的成長性，維持公司“推薦”評級。

　　晶源電子：快速增長的種子已經(jīng)播下

　　晶源電子002049電子行業(yè)

　　研究機構(gòu)：金元證券分析師：邱虹天，錢文禮

　　事件：

　　中國人民銀行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（以下簡稱《意見》），決定在全國范圍內(nèi)正式啟動銀行卡芯片遷移工作，“十二五”期間將全面推進金融IC卡應(yīng)用，以促進中國銀行卡的產(chǎn)業(yè)升級和可持續(xù)發(fā)展。

　　點評：

　　推廣已經(jīng)全面鋪開，但放量還要等待。根據(jù)央行發(fā)布的推廣意見在受理環(huán)境改造方面，在2011年6月底前直聯(lián)POS（銷售點終端）能夠受理金融IC卡，全國性商業(yè)銀行布放的間聯(lián)POS、ATM（自動柜員機）的受理金融IC卡的時間分別為2011年底、2012年底前，2013年起實現(xiàn)所有受理銀行卡的聯(lián)網(wǎng)通用終端都能夠受理金融IC卡。在商業(yè)銀行發(fā)行金融IC卡方面，2011年6月底前工、農(nóng)、中、建、交和招商、郵儲銀行應(yīng)開始發(fā)行金融IC卡，2013年1月1日起全國性商業(yè)銀行均應(yīng)開始發(fā)行金融IC卡，2015年1月1日起在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和重點合作行業(yè)領(lǐng)域，商業(yè)銀行發(fā)行的、以人民幣為結(jié)算賬戶的銀行卡均應(yīng)為金融IC卡。我們不難看出目前央行只是給出了對原有終端POS機和ATM改造的時間表和發(fā)卡起始時間表，并未對數(shù)量和原卡更換數(shù)量做出規(guī)定，而這才是問題關(guān)鍵。央行的指導(dǎo)意見只是為未來全面推廣IC卡提供了條件，而何時快速推廣還需要以下幾個問題的解決：1，國內(nèi)智能卡芯片的技術(shù)全面成熟。事關(guān)金融安全，在未來銀行IC卡推廣過程中必將以國內(nèi)芯片為主。目前國內(nèi)廠商中同方微電子，大唐電信，上海復(fù)旦均能設(shè)計芯片。2，國內(nèi)芯片和EMV芯片的兼容。目前國內(nèi)芯片廠商還沒有一家通過EMV認證，同方微電子已經(jīng)申請認證，大唐微電子認證也進行了一段時間。只有國內(nèi)廠商通過EMV認證，中國銀行所發(fā)的IC卡能夠在全球ATM機使用，國內(nèi)的IC卡才是放量發(fā)行的時刻，而先發(fā)的同方微電子和大唐微電子受益最大，在未來2－3年內(nèi)實現(xiàn)高速增長基本沒有懸念。公司目前與中國人民銀行和銀聯(lián)合作，發(fā)起了中國芯片和EVM的互認，未來公司將成為國內(nèi)的認證單位和領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)。

　　公交卡，社?？ê蚒SBKey是今年的增長動力，SIM卡芯片出口增加。目前公交卡IC等使用的MI芯片已經(jīng)被破解，導(dǎo)致1.8億張公交智能卡必須更換，同方微電子已經(jīng)設(shè)計出新一代的TCM芯片，2011年全國范圍內(nèi)的公交IC卡更換將為公司增長提供保證，預(yù)計全年公司公交IC卡TCM芯片出貨量在500萬以上。根據(jù)人保部計劃：“十二五”期間將大力推進社會醫(yī)療保險信息化系統(tǒng)建設(shè)，初步計劃“十二五”期間社會保障卡發(fā)行量增至8億張以上。目前社保卡持卡人數(shù)在1億左右，因此在十二五期間社?？òl(fā)卡量將達到7億張，每年發(fā)卡量在1.4億張，公司的社?？ㄐ酒惨呀?jīng)出貨，這必將成為公司2011年的增長點之一，全年發(fā)卡數(shù)量有望達到350萬張。公司第二代UK已經(jīng)出貨，在2011年UK全部出貨量將迅速增加。由于全球六大卡上中5家是公司客戶，目前公司的SIM卡芯片已經(jīng)通過金飛拓，DCS，SATRON等實現(xiàn)出口，未來SIM出口將保持持續(xù)增長。

　　協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。目前晶源電子的增發(fā)收購?fù)轿㈦娮臃桨缸C件會已經(jīng)受理，我們預(yù)計通過問題不大。同方微電子將在方案通過后與原晶源電子業(yè)務(wù)技術(shù)團隊進行合作為公司原有的晶振開發(fā)IC。

　　目前公司晶源電子晶振所用IC基本從日本進口，公司只能提供封裝和銷售，導(dǎo)致原有業(yè)務(wù)毛利不高，與同方微電子合作開發(fā)IC后有望大大提高公司原有業(yè)務(wù)毛利率，提升公司原有業(yè)務(wù)的盈利能力。

　　公司已經(jīng)儲備了全部手機支付方案所需要的芯片技術(shù)。公司目前已經(jīng)儲備了全部六種手機支付解決方案的芯片技術(shù)（NFC，SWP－SIM卡，SIMPASS，貼膜卡，貼膜－近場支付卡，RF－SIM卡），并且都是與卡商或運營商合作。只等移動支付全面啟動，公司芯片將快速放量。

　　我們認為同方微電子的技術(shù)，人才團隊和市場優(yōu)勢都是市場中獨一無二的，這一點似乎還沒有被市場充分認識。雖然2010年公司增長有所放緩，但是我們認為從長期來看公司的高速增長是確定無疑的。2011年公司將不斷有新的盈利增長點出現(xiàn)，我們維持原有盈利預(yù)測不變，維持公司買入評級和目標價不變。

　　大唐電信：營業(yè)收入大幅上升未止虧損

　　大唐電信600198通信及通信設(shè)備

　　研究機構(gòu)：天相投資分析師：鄒高

　　公司屬于通信設(shè)備制造業(yè)，主要提供微電子、軟件、接入、終端、行業(yè)應(yīng)用與通信服務(wù)五大類業(yè)務(wù)。公司構(gòu)建“大終端加大服務(wù)”產(chǎn)業(yè)群，面向移動互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)。

　　2011年1－3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.52億元，同比增長53.02%；營業(yè)利潤虧損3，283萬元，去年同期虧損1，363萬元；歸屬母公司所有者凈利潤1，637萬元，去年同期虧損1，542萬元；基本每股收益－0.04元。

　　營業(yè)收入同比增長53.02%。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長較多，同比增長53.02%。主要原源于公司整體解決方案轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮作用，終端產(chǎn)業(yè)和行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模較上年同期有所增長。

　　堅持轉(zhuǎn)型。公司堅持“固本轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，在電信行業(yè)多年經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，積極推進非電信行業(yè)應(yīng)用及IT服務(wù)，未來前景看好。

　　綜合毛利率仍下滑。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降4.97個百分點至12.60%。主要源于報告期內(nèi)拉動營業(yè)收入增長的終端及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)毛利率較低。期間費用率同比下降。報告期內(nèi)，公司期間費用率同比下降3.43個百分點至15.24%。各項費用率都小幅下降。

　　新興產(chǎn)業(yè)依然是看點。新興信息產(chǎn)業(yè)是“十二五”規(guī)劃的重要課題，公司在儲備水利、煤炭、電網(wǎng)行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)解決方案的基礎(chǔ)上，聯(lián)合設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投基金，作為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者將會優(yōu)先受益。報告期內(nèi)，公司設(shè)立新華瑞德，進一步推進電子閱讀項目的發(fā)展，與新華社的合作將會提升公司內(nèi)容資源品質(zhì)，但該市場競爭激烈，仍需時間檢驗公司該類業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　EMV遷移有助公司業(yè)績提升。國內(nèi)EMV遷移年內(nèi)有望初步形成規(guī)模，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的芯片供應(yīng)商，將會受益行業(yè)的啟動。

　　我們預(yù)計公司2011－2013年的每股收益分別為0.17元、0.25元、0.39元，按4月28日股票價格測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為88倍、60倍、38倍。維持公司“中性”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：新興信息產(chǎn)業(yè)市場開拓不力。

　　信雅達：金融IT設(shè)備面臨良好發(fā)展機遇

　　信雅達600571計算機行業(yè)

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券分析師：惠毓倫

　　金融IT設(shè)備面臨良好發(fā)展機遇

　　公司的金融設(shè)備產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)安全類產(chǎn)品、電子支付密碼器系列、電話POS及終端系列這三大產(chǎn)品線。支付密碼器是金融IT設(shè)備進入到企業(yè)市場的一個代表產(chǎn)品。隨著安全性、便利性等需求的啟動，未來企業(yè)市場的金融IT設(shè)備需求將不斷提升。另一方面，金融IT設(shè)備市場本身對供應(yīng)商資質(zhì)有著較嚴格的要求，對后進入廠家形成一定壁壘。結(jié)合市場空間和進入壁壘兩方面考慮，公司在金融IT設(shè)備領(lǐng)域未來面臨良好的發(fā)展機遇。

　　BPO業(yè)務(wù)著眼長遠，短期機會相對有限

　　2011年以來建設(shè)銀行等金融機構(gòu)陸續(xù)開始BPO業(yè)務(wù)招標，但人力成本上升也對整個BPO行業(yè)的盈利能力構(gòu)成較大壓力。我們認為BPO行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵在于通過內(nèi)部優(yōu)化流程、提升效率來提升BPO企業(yè)的盈利能力。長期看BPO行業(yè)市場空間仍然非常廣闊，但短期我們更加關(guān)注公司的金融IT設(shè)備和金融IT軟件業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　看好公司金融IT業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”投資評級

　　公司在基于影像技術(shù)的金融IT領(lǐng)域具備相對的先發(fā)優(yōu)勢，且已經(jīng)形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)布局。我們預(yù)測公司2011－2013年全面攤薄EPS分別為0.30元、0.50元和0.66元，對應(yīng)2010年、2011年和2012年動態(tài)市盈率分別為39倍、23倍和17倍，維持“買入”的投資評級，6個月目標價13.00元。

　　風(fēng)險提示

　　金融IT業(yè)務(wù)進展慢于預(yù)期的風(fēng)險；環(huán)保業(yè)務(wù)受原材料價格波動影響的風(fēng)險。

　　證通電子：進入支付運營期待四方共贏

　　證通電子002197計算機行業(yè)

　　研究機構(gòu)：金元證券分析師：邱虹天，錢文禮

　　盈利預(yù)測。由于合同的結(jié)果有比較大的不確定性，為謹慎起見我們暫不在盈利預(yù)測中計算此項業(yè)務(wù)所帶來的盈利貢獻，維持原有估計。預(yù)計公司2011－2013年收入分別為8.43億元，11.56億元和14.91億元，凈利潤分別為1.22億元，1.68億元和2.20億元，每股收益分別為0.58元，0.80元和1.05元，對應(yīng)2011－2012年的PE分別為29.98倍和21.74倍，維持買入評級。

　　廣電運通：自主機芯提高毛利率費用率逐季下降

　　廣電運通002152機械行業(yè)

　　研究機構(gòu)：民生證券分析師：盧婷

　　一、事件概述

　　廣電運通公布2011年一季報，今年一季度實現(xiàn)收入3.84億元，同比增長15.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.2億元，同比增長16.5%；全面攤薄EPS為0.35元。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。

　　二、分析與判斷

　　自主機芯應(yīng)用大幅提高毛利率，未來仍有上升空間

　　2011年一季度公司整體業(yè)務(wù)毛利率達到48%，比去年同期提高3.3個百分點，主要來自于ATM業(yè)務(wù)毛利率的提升。我們認為，自主機芯的推廣使用和一體機銷售占比提升是毛利率提高的主要原因，隨著公司自主機芯的不斷成熟，毛利率還有上升空間。

　　海外業(yè)務(wù)高速增長，國內(nèi)市場積極開拓

　　4月15日公司與土耳其ZiraatBank正式簽署合同，開啟了海外業(yè)務(wù)高速增長的新篇章。公司已經(jīng)具備大規(guī)模進入海外市場的技術(shù)基礎(chǔ)，產(chǎn)品性價比高。我們預(yù)計公司今后還將持續(xù)獲得海外訂單。同時海外市場的重大突破也將推動公司在國內(nèi)市場的開拓，未來公司將加速向工行、建行等存取款一體機市場尋求突破，同時加大產(chǎn)品在城商行以及農(nóng)村市場的推廣力度。

　　維護與ATM服務(wù)進入快速增長期

　　ATM逐漸走過免費維護期，預(yù)計未來幾年設(shè)備維護與服務(wù)收入將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司以銀行現(xiàn)金處理業(yè)務(wù)為中心，構(gòu)建一體化銀行服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)鏈，清機、押運等金融服務(wù)市場前景廣闊。

　　費用率較去年同期有較大提升，但呈現(xiàn)逐季下降趨勢

　　報告期內(nèi)銷售費用率為11%，較去年同期上升1.5個百分點；管理費用率為8.4%，較去年同期上升3個百分點，主要是人工成本上漲以及加大銷售渠道投入所致。但是費用率已經(jīng)呈現(xiàn)逐季下降趨勢，我們認為，隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，未來幾年公司管理和銷售費用增長將與收入增長基本同步。

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

　　我們看好海內(nèi)外市場突破以及ATM服務(wù)為公司帶來的收入持續(xù)增長，同時毛利率提升及費用率的逐季下降保證較強的盈利能力，維持“強烈推薦”評級。預(yù)計11、12年EPS分別為1.85、2.41元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為21.2、16.3倍。

　　四、風(fēng)險提示：

　　（1）國外市場發(fā)展速度低于預(yù)期；

　?。?）金融服務(wù)等業(yè)務(wù)開拓不順。