大富科技研究快報(bào):收購(gòu)拉動(dòng)2013年業(yè)績(jī)反彈，長(zhǎng)期增長(zhǎng)要看行業(yè)拓展

　　湘財(cái)證券近期赴大富科技進(jìn)行了調(diào)研，結(jié)合對(duì)行業(yè)的判斷，有如下觀點(diǎn)：

　　第一，收購(gòu)?fù)卣箍蛻?，將在今年形成確定性收益

　　大富科技在2012年通過(guò)行業(yè)內(nèi)的多次并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的較快增長(zhǎng)。但同時(shí)也經(jīng)歷了毛利率的大幅下滑和期間費(fèi)用的大幅攀升。目前主要客戶結(jié)構(gòu)中除了華為，愛(ài)立信以外，通過(guò)收購(gòu)弗雷，康普已成為公司第二大客戶，考慮并表時(shí)點(diǎn)因素，其營(yíng)收有望從2012年的3.8億增長(zhǎng)到2013年的5億左右。

　　第二，毛利率下滑趨勢(shì)將減緩，期間費(fèi)用有望大幅降低

　　2012年下半年大富的毛利率經(jīng)歷了20%的大幅下滑，這其中有部分原因是下游主要客戶要求降價(jià)。但我們也認(rèn)為，大富毛利率下降的速度顯著超過(guò)了行業(yè)下降的平均速度，2013年將會(huì)有一個(gè)“均值回歸”的趨勢(shì)，短期甚至可能出現(xiàn)超出預(yù)期的回升。長(zhǎng)期看，15%左右的毛利率水平是比較合理的。

　　第三，降成本遇瓶頸，新工藝大規(guī)模推廣需要等待

　　通過(guò)近幾年大幅降價(jià)，通信基站用濾波器產(chǎn)品單價(jià)已經(jīng)從大致1000元/臺(tái)大幅下降至500元/臺(tái)左右。目前從鍍銀到鍍薄銀，再到鍍銅等工藝革新都已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入批量化生產(chǎn)。新工藝中值得關(guān)注蓋板不電鍍等技術(shù)的應(yīng)用，將對(duì)產(chǎn)品毛利率水平產(chǎn)生較大影響。但目前仍處于個(gè)別產(chǎn)品。

　　第四，長(zhǎng)期增長(zhǎng)還要看行業(yè)拓展

　　前幾年大富嘗試了WLAN，RFID系統(tǒng)集成等多個(gè)新興行業(yè)的拓展，但并不是非常成功。而大富擁有較強(qiáng)的機(jī)械加工，壓鑄能力，是其核心的能力。消費(fèi)電子等產(chǎn)品在超輕超薄化的趨勢(shì)下，對(duì)機(jī)加能力需求增加。大富如果在通信以外的其他相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行拓展將是其值得積極考慮的方向，期待在2013年下半年相關(guān)的嘗試可以開(kāi)始獲得實(shí)質(zhì)的回報(bào)。(RFID世界網(wǎng)編輯整理)