毛利率超40%的服裝標(biāo)簽，是不是印刷圈被忽視的利潤(rùn)高地？這家要上市的印刷廠透露了哪些信息？

2018年4月，發(fā)過(guò)一篇《標(biāo)簽材料巨頭艾利公司到底有多大?及它一年在中國(guó)的營(yíng)收有多高?高到讓人想不到》。

三好同學(xué)發(fā)現(xiàn)：2017年，中國(guó)為艾利貢獻(xiàn)了13億美元的銷售額，合人民幣87.81億元，在其年?duì)I收中的占比接近20%，相當(dāng)了不得。

三好同學(xué)還發(fā)現(xiàn)，以不干膠材料聞名的艾利不僅做材料，還做標(biāo)簽產(chǎn)品。其旗下的零售品牌和信息解決方案部門在國(guó)內(nèi)的工廠，便以服裝吊牌、標(biāo)簽、RFID產(chǎn)品為主。

還有圈里人在文后留言：艾利做服裝標(biāo)簽印刷的業(yè)務(wù)很大，好像是全球第一。

即便如此，三好同學(xué)當(dāng)時(shí)還是以為：在艾利從中國(guó)市場(chǎng)獲得的營(yíng)收中，不干膠材料的占比應(yīng)該更大一些。因?yàn)椤百u紙的一般都比搞印刷的容易上體量”。

后來(lái)，不經(jīng)意中發(fā)現(xiàn)：這一行業(yè)慣例用在艾利中國(guó)身上，還真就不一定對(duì)。

據(jù)知情老板透露，僅艾利在廣州南沙和番禺的兩家工廠，年?duì)I收便都在10億+以上。再加上零售品牌和信息解決方案部門在福州、蘇州、青島、上海還各有1家工廠，一年能做多大體量?

這么一說(shuō)，服裝標(biāo)簽看上去不起眼，是個(gè)小產(chǎn)品，要是能做起來(lái)，還真就有可能成為一樁大生意。

后來(lái)，三好同學(xué)又發(fā)現(xiàn)：在2018年百?gòu)?qiáng)榜上有一家公司，名為“上海美聲服飾輔料有限公司”，排在第79位，2017年?duì)I收為5.38億元。

最初還奇怪：做服飾輔料的公司為什么會(huì)出現(xiàn)在印刷圈的榜單上?扒過(guò)才知道，上海美聲的主要產(chǎn)品其實(shí)也是服裝吊牌、標(biāo)簽、RFID等，其所屬的美聲集團(tuán)于1973年在臺(tái)灣創(chuàng)立，現(xiàn)在全球17個(gè)國(guó)家擁有27個(gè)工廠或分支機(jī)構(gòu)，員工總數(shù)超過(guò)3000人。

好端端的，為什么會(huì)接連想起做服裝標(biāo)簽的公司?自然是有原因的。

最近，有一家主營(yíng)服裝標(biāo)簽的印刷企業(yè)向港交所提交了申請(qǐng)材料，意在港股上市。它就是：常達(dá)控股有限公司。

其長(zhǎng)達(dá)400多頁(yè)的招股書透露了很多有用的信息，讓我們不僅能走近常達(dá)控股，還可以更好地了解原本被忽視的服裝標(biāo)簽市場(chǎng)。

做服裝標(biāo)簽的常達(dá)控股

作為上市主體的常達(dá)控股，于2019年1月才剛剛在開(kāi)曼群島注冊(cè)。實(shí)際上，它是一家很有歷史的港資企業(yè)，成立于1991年，并于第二年在香港開(kāi)展印刷生產(chǎn)。

從2000年開(kāi)始，常達(dá)控股將生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)委托給一家內(nèi)地企業(yè);后于2009年在廣東惠州設(shè)立自有生產(chǎn)工廠：博羅縣常美印刷有限公司。

目前，常達(dá)控股在惠州有兩處廠房，合計(jì)建筑面積37902平米，并分別于2013年、2014年在孟加拉、越南設(shè)立生產(chǎn)工廠。

不過(guò)，位于孟加拉、越南的工廠看上去都不大，建筑面積分別只有3300平米、2370平米，員工數(shù)量也只有142人、66人，與中國(guó)內(nèi)地的793人沒(méi)法比。所以，常達(dá)控股的生產(chǎn)主體還是在咱們這兒。

此外，常達(dá)控股還在美國(guó)、比利時(shí)、印度、巴基斯坦等地設(shè)有銷售機(jī)構(gòu)或辦事處。

總之，這是一個(gè)典型的起家于香港，發(fā)展于內(nèi)地，然后開(kāi)始邁向國(guó)際化的印刷創(chuàng)業(yè)故事。

常達(dá)控股是典型的服裝標(biāo)簽印刷企業(yè)。2018年，營(yíng)收為3.72億港元。 其中，服裝吊牌類產(chǎn)品貢獻(xiàn)最大，為1.97億港元，占比52.9%;其次是織嘜類產(chǎn)品，為6767.0萬(wàn)港元，占比18.2%;排名第三的是印嘜類產(chǎn)品，為3820.6萬(wàn)港元，占比10.3%;排名第四的是熱轉(zhuǎn)印產(chǎn)品，為2445.2萬(wàn)港元，占比6.6%;排名第五的是貼紙，為1045.3萬(wàn)元，占比2.8%。此外，還有部分其他產(chǎn)品。

織嘜、印嘜都是服裝標(biāo)簽的專用名詞。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，織嘜就是紡織類標(biāo)簽，也叫布標(biāo)。印嘜就是印刷的標(biāo)簽，只不過(guò)材質(zhì)多是各種服裝材料。

2018年常達(dá)控股的營(yíng)收結(jié)構(gòu)

服裝標(biāo)簽在圈內(nèi)算不上主流產(chǎn)品，用的設(shè)備卻很主流。 上市申請(qǐng)材料顯示，常達(dá)控股擁有400多臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，主要是單色、雙色、四色、五色及六色膠印機(jī)，數(shù)碼印刷機(jī)、柔版印刷機(jī)、模切機(jī)及織嘜機(jī)、切割機(jī)、表面處理機(jī)等。

三好同學(xué)扒了扒，常達(dá)控股的膠印機(jī)以海德堡四色、五色、六色機(jī)為主，數(shù)量超過(guò)10臺(tái)，也有小森機(jī);數(shù)碼印刷機(jī)則主要是惠普indigo系列;看得到的一臺(tái)柔版印刷機(jī)來(lái)自多威龍。

常達(dá)控股的主要生產(chǎn)設(shè)備

有這么多印刷機(jī)的企業(yè)，放眼整個(gè)印刷圈也算得上是大廠，何況是在服裝標(biāo)簽這樣的細(xì)分市場(chǎng)?

上市申請(qǐng)材料顯示，按營(yíng)收規(guī)模計(jì)，常達(dá)控股在國(guó)內(nèi)服裝標(biāo)簽及裝飾產(chǎn)品制造企業(yè)中排名第五，市場(chǎng)占有率約為2.1%。

排在它前面的4家企業(yè)，2018年?duì)I收分別為人民幣4.9億元、4.6億元、3.5億元、3.1億元。

三好同學(xué)覺(jué)得，也許提供數(shù)據(jù)的弗若斯特沙利文公司把艾利在中國(guó)的工廠以及上海美聲都忽略了，它們的年?duì)I收都在4.9億元以上。

不管怎么說(shuō)，作為專業(yè)咨詢公司，弗若斯特沙利文公司的數(shù)據(jù)，還是可以作為參考的。

按照它的說(shuō)法，中國(guó)服裝標(biāo)簽及裝飾品市場(chǎng)的營(yíng)收規(guī)模很可觀：2014年為人民幣93億元，2018年增長(zhǎng)至141億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.0%。

預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，這一市場(chǎng)將保持8.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，營(yíng)收規(guī)模由2019年的156億元增長(zhǎng)至2023年的217億元。

如果不是過(guò)于樂(lè)觀，這樣的表現(xiàn)及預(yù)期可謂相當(dāng)不錯(cuò)。畢竟，過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)印刷總產(chǎn)值的增速都在5%以下。

常達(dá)控股的硬實(shí)力

盡管服裝標(biāo)簽市場(chǎng)的規(guī)模比預(yù)想高不少，這個(gè)市場(chǎng)的分散還是讓人大跌眼鏡。

根據(jù)弗若斯特沙利文公司的報(bào)告，國(guó)內(nèi)服裝標(biāo)簽市場(chǎng)的參與者超過(guò)2000家企業(yè)。這意味著：2018年，這些企業(yè)的平均營(yíng)收規(guī)模約為700萬(wàn)元，比國(guó)內(nèi)印刷企業(yè)平均1200多萬(wàn)元的年產(chǎn)值低不少。

其中，市場(chǎng)占有率排名前十的企業(yè)，2018年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約26億元，占整個(gè)市場(chǎng)的18.4%。十強(qiáng)中的最后一名，營(yíng)收只有約8000萬(wàn)元。

在這樣一個(gè)高度分散的市場(chǎng)中排名第五，常達(dá)控股的硬實(shí)力到底怎么樣？

首先，還是來(lái)看資產(chǎn)。截止2018年末，常達(dá)控股的總資產(chǎn)為2.30億港元，凈資產(chǎn)為1.16億港元;與2016年末比，分別增長(zhǎng)50.10%、60.21%。

常達(dá)控股的資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)港元）

以這樣的資產(chǎn)規(guī)模一年能做出3.72億港元的營(yíng)收，說(shuō)明常達(dá)控股的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率相當(dāng)高。

2018年，常達(dá)控股每1港元資產(chǎn)平均創(chuàng)造營(yíng)收約1.61港元，比國(guó)內(nèi)印刷企業(yè)的整體水平高不少。

2016-2018年，常達(dá)控股的營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016年為2.42億港元，2017年同比增長(zhǎng)26.24%，達(dá)到3.05億港元;2018年再增21.92%，達(dá)到3.72億港元。

連續(xù)兩年同比增速在20%以上，表現(xiàn)可謂相當(dāng)強(qiáng)勁。

常達(dá)控股的營(yíng)收和利潤(rùn)情況（單位：萬(wàn)港元）

在營(yíng)收走勢(shì)良好的同時(shí)，常達(dá)控股的凈利潤(rùn)表現(xiàn)更為出色。2016年，其凈利潤(rùn)為1876.8萬(wàn)港元;2017年大漲36.06%，達(dá)到2553.6萬(wàn)港元;2018年再漲31.95%，達(dá)到3369.6萬(wàn)港元。

常達(dá)控股這樣的走勢(shì)和盈利能力，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公開(kāi)可見(jiàn)的港資印刷企業(yè)中并不多見(jiàn)。正像三好同學(xué)在前面的文章中曾說(shuō)過(guò)的，近年來(lái)以做外單為特色的港資印刷企業(yè)大多遭遇增長(zhǎng)和盈利瓶頸。很多在港股上市的企業(yè)都徘徊在盈虧平衡點(diǎn)附近。

三好同學(xué)算了一下：2016-2018年，常達(dá)控股的凈利潤(rùn)率分別為7.8%、8.4%、9.1%，即使在圈內(nèi)A股上市公司中也可以位列前茅。

超出一般水平的凈利潤(rùn)率，源于其服裝標(biāo)簽產(chǎn)品堪與煙包媲美的毛利率。2018年，常達(dá)控股的毛利率為43.5%，與圈內(nèi)30家A股上市上市公司的50多種產(chǎn)品放在一起排排坐，也能擠進(jìn)前十。

往前再看兩年，常達(dá)控股的毛利率分別為44.2%、42.7%，表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)定。

常達(dá)控股的凈利潤(rùn)率和毛利率情況

三好同學(xué)以前就知道，標(biāo)簽印刷的毛利率比一般印刷品高一些。但還是沒(méi)想到，看上去不起眼的服裝標(biāo)簽，毛利率竟然可以與煙包媲美。

最近幾年，印刷圈的日子不太好過(guò)。尤其是一些做傳統(tǒng)產(chǎn)品的企業(yè)，大多面臨競(jìng)爭(zhēng)慘烈、利潤(rùn)下滑的挑戰(zhàn)。

于是，很多老板都在想：圈內(nèi)還有沒(méi)有啥好賺錢的利潤(rùn)高地?從常達(dá)控股的表現(xiàn)來(lái)看，服裝標(biāo)簽應(yīng)該可以算一個(gè)吧?

服裝標(biāo)簽高毛利的背后

煙包產(chǎn)品高毛利的背后是一本萬(wàn)利、不差錢的煙草行業(yè)。并不起眼的服裝標(biāo)簽，毛利率為什么能有這么高?

首先，三好同學(xué)一直有種感覺(jué)，不一定對(duì)：相對(duì)而言，體量越小、訂單匯聚難度越大的印刷品，毛利率一般相對(duì)較高。這是因?yàn)轶w量越小、訂單匯聚難度越大，越不容易形成規(guī)模，因而只能靠相對(duì)較高的毛利率，保證企業(yè)的盈利空間，進(jìn)而維護(hù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。

各位老板想想，一枚小小的服裝標(biāo)簽?zāi)苤刀嗌馘X？靠這樣的產(chǎn)品做到三四個(gè)億的產(chǎn)值，與靠紙箱做到同樣的體量，難度系數(shù)是不是完全不一樣？

其次，服裝標(biāo)簽產(chǎn)品雖小，要做好卻不容易。為了給客戶提供一站式的服務(wù)，多數(shù)大型服裝標(biāo)簽企業(yè)都像常達(dá)控股一樣，要能夠生產(chǎn)吊牌、織嘜、印嘜、貼紙等各種產(chǎn)品，綜合運(yùn)用膠印、柔印、絲網(wǎng)、熱轉(zhuǎn)印，乃至RFID、NFC等各種技術(shù)。

在常達(dá)控股的“其他產(chǎn)品”項(xiàng)目中，還包括包裝盒、金屬封條、亮片、繩、補(bǔ)丁、徽章等各種服裝輔材。

對(duì)一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品種類越多，生產(chǎn)組織難度越大，人均產(chǎn)出一般相對(duì)偏低，也就需要相對(duì)較高的毛利率，抵消相應(yīng)增加的生產(chǎn)組織和人工成本。比如，2018年常達(dá)控股的人均營(yíng)收約為33.81萬(wàn)港元，合人民幣30萬(wàn)元左右，還沒(méi)達(dá)到印刷圈的平均水平。

這樣說(shuō)來(lái)，服裝標(biāo)簽算是典型的高毛利、小體量的印刷細(xì)分市場(chǎng)。在這樣的市場(chǎng)中，多數(shù)企業(yè)享受著相對(duì)較高的毛利率，卻很難突破規(guī)模的“天花板”，因而絕對(duì)盈利水平并不一定很高。

然而，越是這樣的市場(chǎng)，由規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)的潛在收益可能越大。一旦有企業(yè)能夠突破看似無(wú)法逾越的“天花板”，由大規(guī)模生產(chǎn)帶來(lái)的成本和效率優(yōu)勢(shì)，將保證企業(yè)獲得相對(duì)優(yōu)厚的盈利空間。

這一點(diǎn)，在商務(wù)印刷市場(chǎng)已經(jīng)得到驗(yàn)證，在標(biāo)簽印刷市場(chǎng)也不乏先例。就像正美集團(tuán)，雖然準(zhǔn)確的利潤(rùn)數(shù)據(jù)很難獲取，但可以確信其盈利能力相當(dāng)不一般。

同時(shí)，艾利公司在廣州的兩家工廠都能做到年?duì)I收10億+以上，也驗(yàn)證了服裝標(biāo)簽做成大生意的可能。

服裝標(biāo)簽產(chǎn)品的毛利率這么高，前景怎么樣？ 按弗若斯特沙利文公司的數(shù)據(jù)，中國(guó)目前仍是世界上最大的服裝生產(chǎn)和出口國(guó)，自然也就有世界上最大的服裝標(biāo)簽市場(chǎng)。

值得注意的是，隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本的提高，部分服裝企業(yè)開(kāi)始將工廠從中國(guó)遷往成本相對(duì)較低的東南亞國(guó)家。

原本少人關(guān)注的孟加拉以及咱們的近鄰越南，已經(jīng)成為僅次于中國(guó)的第二大、第三大服裝出口國(guó)。這也正是常達(dá)控股在這兩個(gè)國(guó)家設(shè)廠的原因所在。

當(dāng)然了，到目前為止，中國(guó)服裝產(chǎn)品的產(chǎn)量和出口量仍遙遙領(lǐng)先，并且保持增長(zhǎng)。否則，弗若斯特沙利文公司也不會(huì)預(yù)期中國(guó)的服裝標(biāo)簽及裝飾品市場(chǎng)，還能保持8.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

所以，機(jī)會(huì)還有。各位老板加油干吧!