恒寶股份：弱周期特性凸顯防御性

   受經(jīng)濟周期影響較小，需求保持穩(wěn)定。公司卡類業(yè)務(wù)主要面向電信、銀行、社保、稅務(wù)等領(lǐng)域，滿足的是服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的需求，且均以內(nèi)需為主，占上述部門的采購金額比例很低，這使得公司產(chǎn)品銷售受宏觀經(jīng)濟下滑影響較小。盡管受電信企業(yè)重組采購連續(xù)性受到影響，公司通信SIM卡業(yè)務(wù)3季度增速放緩，但隨著重組方案的確定，該項業(yè)務(wù)又恢復(fù)了正常的增長。公司近期重新獲得高新技術(shù)企業(yè)認定，將享受15%優(yōu)惠所得稅率，這使得公司08年業(yè)績?nèi)钥杀３植诲e的增長。

    未來穩(wěn)定增長仍能持續(xù)。盡管公司出售了子公司恒銀金融的股權(quán)，放棄了進軍ATM機制造和銷售，使公司未來失去了爆發(fā)性增長可能，但這使公司將精力更集中在卡類業(yè)務(wù)的發(fā)展上，降低了經(jīng)營風(fēng)險。公司對新聯(lián)通和電信的SIM卡供貨排在第一位，未來隨著3G的放號和電信對移動業(yè)務(wù)的推廣，公司通信卡業(yè)務(wù)仍然能夠保持穩(wěn)定增長。金融領(lǐng)域，盡管借計卡和信用卡高速發(fā)卡期已過，但銀行對各種中間業(yè)務(wù)的競爭使得各種創(chuàng)新型產(chǎn)品不斷推出，也保證了公司金融卡類業(yè)務(wù)也能夠維持穩(wěn)定增長。銀行卡的EMV遷移在國內(nèi)也取得一定進展，執(zhí)行中國EMV標準的工行牡丹交通卡已經(jīng)推出，公司產(chǎn)品將占有很高的份額。隨著國家和各省的大力推廣，以及全國性社會保障體系建設(shè)的推進，采用CPU卡的社保卡發(fā)卡量將逐年大幅度的提升，公司也將從中得到受益。