恒寶股份：行業(yè)面臨拐點(diǎn) 公司將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期

　　公司所處智能卡行業(yè)當(dāng)前具有三大驅(qū)動(dòng)因素：3G的驅(qū)動(dòng)、EMV遷移的驅(qū)動(dòng)、以及MI被破解帶來(lái)CPU芯片卡替代的驅(qū)動(dòng)。

　　MI的破解使我國(guó)使用中的1.4億張卡處在不安全的狀態(tài)，財(cái)務(wù)不安全隱患以及主管部門的督促，使得使用MI卡的用戶迫切尋找解決辦法。

　　解決辦法是用CPU卡替代。替代的方法有兩種：一種是與供應(yīng)商合作，一種是與銀行合作。我們認(rèn)為，銀行將為此擔(dān)當(dāng)主要角色。一者是金融IC卡有成熟的CPU卡標(biāo)準(zhǔn)，即便出現(xiàn)問(wèn)題也把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行；二者是供應(yīng)商解決問(wèn)題的能力存在一定質(zhì)疑；三者是時(shí)間緊迫。

　　與銀行對(duì)EMV遷移不甚積極態(tài)度不同，銀行對(duì)MI遷移有動(dòng)力。比如使用MI卡的交通運(yùn)營(yíng)部門，其沉淀資金對(duì)銀行頗有吸引力，而且交通卡大多也是由用戶買單，我們預(yù)計(jì)，EMV遷移的進(jìn)程將由此啟動(dòng)。

　　EMV遷移市場(chǎng)空間巨大。如果MI卡選擇金融IC卡作為替代主流，按50%的替代量來(lái)看，市場(chǎng)空間為10億元；磁條卡遷移以18億張存量計(jì)算，市場(chǎng)空間將是200億元。

　　公司將是EMV遷移的最大受益者。至09年一季度，公司在金融行業(yè)的市場(chǎng)份額已占27%。

　　我們預(yù)計(jì)，行業(yè)景氣度將能維持3-5年以上。即便不考慮EMV遷移的貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為09、10、11年公司業(yè)績(jī)也會(huì)有接近30%的增長(zhǎng)，給予增持評(píng)級(jí)。