東港股份：看好公司新型業(yè)務(wù)的拓展

　　2012年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元，同比增長5.54%；營業(yè)利潤2971萬元，同比增長7.1%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤2678萬元，同比增長24.99%，實現(xiàn)基本EPS0.21元。

　　積極謀求業(yè)務(wù)升級。公司主業(yè)為傳統(tǒng)票印，行業(yè)增長穩(wěn)定，年均增速在10%左右，公司近年來，隨著數(shù)字時代的發(fā)展，公司積極開拓新業(yè)務(wù)，2007-2010年開展了數(shù)字印刷和智能標(biāo)簽業(yè)務(wù)，2010年通過定向增發(fā)新增了銀行IC卡/社保卡以及個性化彩印業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)，由于銀行/社?？椖客懂a(chǎn)推遲，收入僅小幅增長5.54%。

　　紙價下降，毛利率小幅回升。公司目前核心業(yè)務(wù)仍然是傳統(tǒng)的票據(jù)印刷，收入占比約80%，下游主要是政府行政單位和金融企業(yè)，對價格敏感度較低，成本下降的邏輯可在公司得以體現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司毛利率小幅上升了1.1個百分點至31.1%，全球經(jīng)濟的疲軟使公司面臨低價的原材料環(huán)境，預(yù)計2012年公司毛利率將維持高位。

　　未來看點。公司新型業(yè)務(wù)有望迎來高速發(fā)展，RFID是物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)，在“十二五”規(guī)劃對物聯(lián)網(wǎng)的推動下，有望實現(xiàn)高速增長；IC卡/社?？I(yè)務(wù)為公司定增項目，預(yù)計2012年下半年可逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，2013年將實現(xiàn)業(yè)績的大幅增長。智能卡業(yè)務(wù)將在中國迅速發(fā)展，我們對公司未來發(fā)展預(yù)期樂觀。

　　盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2012-2014年公司EPS為0.86、1.06元和1.39元，以4月19日收盤價19.47元計算，對應(yīng)動態(tài)PE分別為22.8、18.4倍和14.0倍，我們看好公司在物聯(lián)網(wǎng)、智能卡、個性化彩印業(yè)務(wù)的發(fā)展，一旦行業(yè)啟動，公司將成為行業(yè)發(fā)展的典型受益者，考慮到公司智能卡業(yè)務(wù)的盈利能力尚未有實證，我們暫給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　風(fēng)險提示。1.紙價上漲對傳統(tǒng)票印業(yè)務(wù)盈利的沖擊；2.智能卡領(lǐng)域不能收到客戶的認(rèn)證。