通產(chǎn)麗星欲涉足電子標(biāo)簽等新材料領(lǐng)域

　　2012年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元，同比增長(zhǎng)18.5%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3375萬元，同比下降36.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)3309萬元，同比下降38.8%，實(shí)現(xiàn)基本EPS0.128元。

　　業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，毛利率下降。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為軟管、吹塑、注塑灌裝業(yè)務(wù)，客戶主要分布在化妝品領(lǐng)域，近年來隨著公司研發(fā)的投入，業(yè)務(wù)范圍也不斷擴(kuò)大，目前已成為箭牌木糖醇口香糖塑料包裝主要供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)18.5%，毛利率同比下降了3.2個(gè)百分點(diǎn)至21%，主要由于公司全面上調(diào)工資使人力成本上漲以及部分客戶新產(chǎn)品、新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，使前期準(zhǔn)備的人工、設(shè)備、廠租等費(fèi)用未能與產(chǎn)銷形成匹配。

　　未來看點(diǎn)。公司今年逐步完善產(chǎn)業(yè)鏈的整合和全國(guó)性布局，短期內(nèi)技改項(xiàng)目和深圳龍崗項(xiàng)目、中期蘇州吳江項(xiàng)目以及遠(yuǎn)期的合肥項(xiàng)目，確保未來業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)。在研發(fā)領(lǐng)域，初步形成了軟管、吹塑、注塑三大研發(fā)基地，同時(shí)涉足可降解包裝材料、鋰電池鋁塑薄膜、電子標(biāo)簽等新材料領(lǐng)域。同時(shí)，公司在整合的過程也面臨費(fèi)用的增加和勞動(dòng)力成本的上升，使凈利潤(rùn)表現(xiàn)不如收入的增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為13.8%，同比上升了3個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)2.4%，短期借款為3.75億元，如果本次公司非公開募集資金7.2億元成功，財(cái)務(wù)費(fèi)用將有明顯的降低，我們認(rèn)為隨著新項(xiàng)目不斷貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，期間費(fèi)用率有望回到相對(duì)較低的水平。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS為0.29元和0.45元和0.62元（未考慮再融資攤薄總股本），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為23倍和15倍和11倍，暫給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。?風(fēng)險(xiǎn)提示。1.整合初期費(fèi)用失控；2.原材料價(jià)格大幅上漲。