2萬億元大市場助力移動(dòng)支付 四領(lǐng)域15只個(gè)股凸顯錢景

　　艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2008年至2012年，移動(dòng)支付用戶規(guī)模從0.86億戶增長到2.86億戶，年均復(fù)合增長率達(dá)35.04%；移動(dòng)支付交易規(guī)模從275億元增長到1511億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到53.10%。艾瑞咨詢還預(yù)計(jì)，到2017年中國移動(dòng)支付市場交易規(guī)模將突破2萬億元。

　　分析人士表示，具體來看，未來受益的細(xì)分領(lǐng)域有四類：智能卡制造商、POS終端制造商、移動(dòng)支付芯片制造商和支付平臺(tái)解決方案提供商，涉及15家上市公司，近期這些公司的股價(jià)也明顯走強(qiáng)，更有合計(jì)22935.01萬元大單資金流入其中的6只個(gè)股。今日本版特對(duì)受益移動(dòng)支付的四類領(lǐng)域及個(gè)股進(jìn)行分析解讀，以饗讀者。

　　領(lǐng)域一：智能卡提供商

　　涉及手機(jī)智能卡制造的A股上市公司主要有：東信和平(002017,股吧)、恒寶股份(002104,股吧)、天喻信息(300205,股吧)、新開普(300248,股吧)等。

　　從市場表現(xiàn)來看，截至7月30日，7月份以來，天喻信息（24.73%）、東信和平（15.28%）、恒寶股份（11.00%）和新開普（9.13%）等個(gè)股月內(nèi)累計(jì)漲幅均超9%。

　　從資金流向看，截至7月30日，7月份以來，除了東信和平實(shí)現(xiàn)資金凈流入2161.04元外，新開普、恒寶股份、天喻信息分別實(shí)現(xiàn)資金凈流出4140.01萬元、9544.50萬元、11184.04萬元。其中，東信平和主要從事移動(dòng)通信、銀行、身份識(shí)別、社保、公交等各應(yīng)用領(lǐng)域智能卡產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。擁有5條高速智能卡封裝生產(chǎn)線，是國內(nèi)最大移動(dòng)通信用智能卡產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。公司SIM卡出貨量和市場占有率國內(nèi)市場排名居前，海外市場開拓穩(wěn)步推進(jìn)，已成功向全球70多個(gè)國家和地區(qū)的客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。公司的產(chǎn)品和服務(wù)務(wù)覆蓋電信、金融支付與安全、社會(huì)與公共事業(yè)三大應(yīng)用領(lǐng)域的各種智能卡和相關(guān)產(chǎn)品，向市場提供移動(dòng)通信智能卡、身份識(shí)別卡、銀行卡、社?？ǖ燃捌湎到y(tǒng)解決方案及相關(guān)終端產(chǎn)品，是卡行業(yè)中產(chǎn)品品種最齊全的企業(yè)之一。在所進(jìn)入的各個(gè)細(xì)分市場中，公司的市場份額均位居行業(yè)前列。

　　海通證券(600837,股吧)認(rèn)為，政策推動(dòng)移動(dòng)支付領(lǐng)域爆發(fā)。中移動(dòng)于6月9日召開移動(dòng)支付平臺(tái)發(fā)布大會(huì)，集中了包括移動(dòng)、銀聯(lián)、銀行、手機(jī)廠商、卡商等產(chǎn)業(yè)鏈重要人士，全力推動(dòng)移動(dòng)支付業(yè)務(wù)的發(fā)展。移動(dòng)支付是中國移動(dòng)應(yīng)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的戰(zhàn)略性布局，全力推動(dòng)勢(shì)在必行?？春锰煊餍畔?，天喻信息在公交卡領(lǐng)域具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，2014年移動(dòng)支付卡份額至少達(dá)到50%。公交領(lǐng)域應(yīng)用是中國移動(dòng)這次手機(jī)錢包業(yè)務(wù)成敗的最關(guān)鍵所在，是發(fā)布移動(dòng)支付平臺(tái)成立的的關(guān)鍵，是各省全力推的應(yīng)用。天喻信息是公交卡龍頭企業(yè)，在武漢一卡通(競爭對(duì)手為香港八達(dá)通)、北京等大型、復(fù)雜公交系統(tǒng)中得到成功應(yīng)用，目前公司與握奇占公交卡80%的市場份額，而握奇還不是中國移動(dòng)供應(yīng)商，天喻信息作為中移動(dòng)核心供應(yīng)商，優(yōu)勢(shì)明顯。

　　部分智能卡提供商類個(gè)股行情一覽

　　證券代碼 證券簡稱 收盤價(jià)(元) 7月份漲跌幅（%） 7月份凈流入資金（萬元） 市盈率(倍）

　　002017.SZ 東信和平 11.54 15.28 2161.04 66.18

　　002104.SZ 恒寶股份 14.33 11.00 -9544.50 47.04

　　300205.SZ 天喻信息 20.83 24.73 -11184.04 80.97

　　300248.SZ 新開普 14.58 9.13 -4140.01 31.56

　　領(lǐng)域二：POS終端商

　　涉及近距支付POS終端的A股上市公司主要有：證通電子(002197,股吧)、新國都(300130,股吧)、信雅達(dá)(600571,股吧)、新大陸等。

　　從市場表現(xiàn)來看，截至7月30日，7月份以來，證通電子（88.34%）、新國都（24.84%）、信雅達(dá)（20.88%）等個(gè)股月內(nèi)累計(jì)漲幅均超20%。7月份股價(jià)漲幅最大的是證通電子，該公司2013年7月5日公告稱，公司基于國密算法的高安全性移動(dòng)智能支付終端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目被列入國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目計(jì)劃，并獲得國家補(bǔ)助資金450萬元。公司目前尚未收到該筆政府補(bǔ)助資金。公司在收到政府補(bǔ)助后，將計(jì)入專項(xiàng)應(yīng)付款，待項(xiàng)目通過驗(yàn)收后轉(zhuǎn)入遞延收益，在以后年度根據(jù)購置的軟硬件設(shè)備、儀器的折舊年限分期計(jì)入當(dāng)期損益。公司預(yù)計(jì)對(duì)2013年業(yè)績產(chǎn)生影響的可能性較小。

　　從資金流向看，截至7月30日，7月份以來，證通電子、信雅達(dá)分別實(shí)現(xiàn)資金凈流入15278.39萬元和765.51萬元。

　　長江證券(000783,股吧)認(rèn)為， 移動(dòng)支付將是支付方式的第三次革命，審視人類商品交易支付方式的發(fā)展歷程，方便快捷是推動(dòng)人類交易方式轉(zhuǎn)變的最根本原因。移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，首先將進(jìn)行的是支付環(huán)境的改造，從而為移動(dòng)POS機(jī)廠商帶來機(jī)會(huì)，然而該領(lǐng)域價(jià)格下滑極大壓制了行業(yè)利潤，且存量POS機(jī)改造市場空間并不大。

　　部分POS終端商類個(gè)股行情一覽

　　證券代碼 證券簡稱 收盤價(jià)(元) 7月份漲跌幅（%） 7月份凈流入資金（萬元） 市盈率(倍）

　　002197.SZ 證通電子 12.52 88.34 15278.39 74.68

　　300130.SZ 新國都 13.37 24.84 -2153.23 29.71

　　600571.SH 信雅達(dá) 12.10 20.88 765.51 33.67

　　000997.SZ 新大陸 15.03 0.00 - 83.92

　　領(lǐng)域三：移動(dòng)支付芯片商

　　涉及移動(dòng)支付芯片設(shè)計(jì)和制造的A股上市公司主要有：國民技術(shù)(300077,股吧)、大唐電信(600198,股吧)、長電科技(600584,股吧)、順絡(luò)電子(002138,股吧)等。

　　從市場表現(xiàn)來看，截至7月30日，7月份以來，國民技術(shù)（15.97%）、長電科技（11.17%）等個(gè)股月內(nèi)累計(jì)漲幅均超10%，順絡(luò)電子、大唐電信則分別下跌4.39%和8.10%。7月份股價(jià)漲幅最大的是國民技術(shù)， 該公司為國內(nèi)專業(yè)從事超大規(guī)模信息安全芯片和通訊芯片產(chǎn)品以及整體解決方案研發(fā)和銷售的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括安全芯片和通訊芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片（2011年銷售超過6000萬顆）、安全存儲(chǔ)芯片、可信計(jì)算芯片和移動(dòng)支付芯片，通訊芯片（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)）包括通訊接口芯片、通訊射頻芯片，已經(jīng)形成安全及通訊兩大方向、6個(gè)系列100余款的產(chǎn)品及解決方案的產(chǎn)品布局。

　　從資金流向看，截至7月30日，7月份以來，除了長電科技實(shí)現(xiàn)資金凈流入2011.83元外，國民技術(shù)、大唐電信、順絡(luò)電子分別實(shí)現(xiàn)資金凈流出6803.92萬元、22594.55萬元和26640.94萬元。

　　中航證券認(rèn)為，目前NFC移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈中芯片商和卡商在本次業(yè)績爆發(fā)臨界之時(shí)有多次成為市場熱點(diǎn)的潛力。金融卡IC化為NFC移動(dòng)支付帶來了顯著的正外部性。銀聯(lián)和中國移動(dòng)合作的TSM平臺(tái)上線是里程碑。SWP-SIM卡逐漸成為運(yùn)營商標(biāo)配卡將是未來最大看點(diǎn)。上游SIM卡芯片商同方國芯(002049,股吧)預(yù)計(jì)將會(huì)獲得業(yè)績爆發(fā)的機(jī)會(huì)。

　　部分移動(dòng)支付芯片商類個(gè)股行情一覽

　　證券代碼 證券簡稱 收盤價(jià)(元) 7月份漲跌幅（%） 7月份凈流入資金（萬元） 市盈率(倍）

　　300077.SZ 國民技術(shù) 17.79 15.97 -6803.92 124.06

　　600198.SH 大唐電信 11.91 -8.10 -22594.55 90.11

　　600584.SH 長電科技 6.47 11.17 2011.83 528.18

　　002138.SZ 順絡(luò)電子 17.21 -4.39 -26640.94 42.61

　　領(lǐng)域四：支付平臺(tái)解決方案提供商

　　支付平臺(tái)方案提供商主要是為支付平臺(tái)的搭建提供解決方案，包括軟件、硬件以及服務(wù)等，A股中涉及支付平臺(tái)解決方案提供的上市公司主要有拓維信息(002261,股吧)、衛(wèi)士通(002268,股吧)、南天信息(000948,股吧)等。

　　從市場表現(xiàn)來看，截至7月30日，7月份以來，南天信息（17.93%）、衛(wèi)士通（16.11%）、拓維信息（10.37%）等個(gè)股月內(nèi)累計(jì)漲幅均超10%，7月份股價(jià)漲幅最大的是南天信息，公司已成為中國金融電子信息市場最主要的金融專用設(shè)備產(chǎn)品供應(yīng)商及IT專業(yè)服務(wù)提供商。

　　從資金流向看，截至7月30日，7月份以來，南天信息、衛(wèi)士通分別實(shí)現(xiàn)資金凈流入1983.50萬元和734.75萬元。其中，衛(wèi)士通的控股子公司成都摩寶網(wǎng)絡(luò)科技有限公司取得了《支付業(yè)務(wù)許可證》，有效期至2016年8月28日。期滿前支付機(jī)構(gòu)可提出續(xù)展申請(qǐng)，人民銀行準(zhǔn)予續(xù)展的，每次續(xù)展的有效期為5年。成都摩寶網(wǎng)絡(luò)科技公司注冊(cè)資本10116萬元，主營計(jì)算機(jī)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)等。公司持有其21.4898%股份。

　　部分支付平臺(tái)解決方案提供商類個(gè)股

　　證券代碼 證券簡稱 收盤價(jià)(元) 7月份漲跌幅（%） 7月份凈流入資金（萬元） 市盈率(倍）

　　002261.SZ 拓維信息 15.96 10.37 -11968.43 141.96

　　002268.SZ 衛(wèi)士通 17.50 16.11 734.75 193.37

　　000948.SZ 南天信息 7.96 17.93 1983.50 -56.52

　　恒寶股份：中國卡王乘風(fēng)起航 買入評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券 研究員：胡又文 侯利

　　公司是中國“卡王”，是國內(nèi)通信、金融卡類產(chǎn)品種類最多，產(chǎn)能最大，資質(zhì)最全的生產(chǎn)企業(yè)。在銀行卡領(lǐng)域，公司保持25%左右的市場占有率，連續(xù)多年排名第一；在通信卡領(lǐng)域，公司是中國電信和中國聯(lián)通SIM卡的最大供應(yīng)商。在2012-2013年度中國移動(dòng)智能卡項(xiàng)目招標(biāo)中，市場份額從14%提升到24%，供應(yīng)商排名躍升至第二位。在社?？I(lǐng)域，目前公司已經(jīng)入圍13個(gè)省、22個(gè)城市的社保供應(yīng)商。

　　金融IC卡發(fā)卡量有望超預(yù)期。金融IC卡由于其安全性高、可靠性強(qiáng)、存儲(chǔ)空間大等優(yōu)點(diǎn)，已成為公認(rèn)的全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，磁條卡向金融IC卡的遷移是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。央行將推廣金融IC卡作為重大金融戰(zhàn)略。2013年1-4月銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)IC卡累計(jì)發(fā)行9298萬張，按這個(gè)速度，全年發(fā)卡量有望達(dá)到3億張，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。預(yù)計(jì)2015年金融IC卡市場規(guī)模將超過60億元。

　　近場支付SIM卡明年開始放量。近場支付產(chǎn)業(yè)鏈各方達(dá)成共識(shí)，今年６月中國銀聯(lián)與中國移動(dòng)合力打造的移動(dòng)支付平臺(tái)正式上線，移動(dòng)支付開始進(jìn)入加速推廣期。近場支付規(guī)模發(fā)展條件成熟。近場支付SIM卡今年開始預(yù)熱，明年有望放量。

　　社?？虞d金融功能，發(fā)卡量持續(xù)擴(kuò)大。人社部計(jì)劃2013年開始全國范圍內(nèi)推廣社保金融卡，2015年全國社?？òl(fā)放量達(dá)到8億張，覆蓋60％人口，“十二五”末期基本實(shí)現(xiàn)社?？ㄆ毡榫哂薪鹑诠δ艿哪繕?biāo)。

　　公司核心競爭優(yōu)勢(shì)：決策機(jī)制靈活，市場反應(yīng)迅速；研發(fā)實(shí)力突出，技術(shù)儲(chǔ)備豐富；成本控制力強(qiáng)，盈利能力突出；公司的凈資產(chǎn)收益率長期穩(wěn)定在17%左右的水平，顯著高于競爭對(duì)手，突出的費(fèi)用控制能力和資產(chǎn)運(yùn)營效率使其盈利能力長期穩(wěn)定保持在非常高的水平。

　　投資建議：公司同時(shí)受益于銀行卡、通信卡的升級(jí)，以及社?？虞d金融功能所帶來的發(fā)卡量持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)績確定性和彈性都較高。我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的EPS分別為0.41元、0.59和0.78元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入-A”，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.４元，對(duì)應(yīng)2013年40倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)卡量低于預(yù)期；競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑。

　　新國都：盈利空間進(jìn)一步收窄 中性評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：馬仁敏

　　新國都公布2012年報(bào)，2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.95億元，同比增加44.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤6016萬元，同比下滑20.57%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.53元，略低于我們此前的業(yè)績預(yù)期，主要由于主營產(chǎn)品毛利率的下滑超出預(yù)期。

　　采購客戶持續(xù)壓價(jià)，毛利率下滑幅度不小。2012年，公司的銷售毛利率為40.59%，較去年同期下滑12.48個(gè)百分點(diǎn)。主要由于以銀聯(lián)為首的POS機(jī)采購客戶在2012年的集中招標(biāo)中進(jìn)一步壓低價(jià)格，使得公司的銷售毛利率持續(xù)下滑。分地區(qū)情況看，華南地區(qū)是公司總部所處的區(qū)域，實(shí)現(xiàn)營收1.92億元，同比增長36.35%，毛利率同比下滑11.1個(gè)百分點(diǎn)；華北地區(qū)收入同比增長90%，達(dá)到1.04億元，已經(jīng)接近華南地區(qū)的銷售額，毛利率較去年同期下滑6.97個(gè)百分點(diǎn)，也是在所有的區(qū)域中下滑最少的，我們認(rèn)為，這主要是由于公司在該區(qū)域投入了較大的銷售力量和配套服務(wù)的原因。

　　期間費(fèi)用增長放緩，仍需精細(xì)化管控。2012年，公司的銷售費(fèi)用同比增長26%，達(dá)到7565萬元，低于主營收入的增長，由于銀聯(lián)和商業(yè)銀行的POS采購大多是集中招標(biāo)模式，且近年來POS采購量迅速增加，客戶的集中和需求的旺盛導(dǎo)致銷售費(fèi)用的增長低于收入的增長；管理費(fèi)用同比增長42%，達(dá)到9399萬元，主要用于研發(fā)投入及工資的增長，我們認(rèn)為，公司未來面臨著更為激烈的市場競爭和價(jià)格戰(zhàn)的環(huán)境，對(duì)費(fèi)用更為精細(xì)化的管理是保持企業(yè)盈利能力的重要手段。

　　行業(yè)競爭日益激烈，一季報(bào)業(yè)績預(yù)減。POS產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，且面臨大客戶集中采購的壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)內(nèi)的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)壓低毛利率水平。公司預(yù)計(jì)2013年一季度凈利潤同比下滑40%-60%，我們認(rèn)為今年行業(yè)的利潤空間將被進(jìn)一步擠壓。

　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司未來3年的EPS分別為0.57元，0.60元和0.65元。我們認(rèn)為，行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)將低產(chǎn)品毛利率，公司的盈利空間將進(jìn)一步收窄。我們下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“中性”。

　　天喻信息：移動(dòng)支付占先機(jī) 增持評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：康志毅 孔曉明

　　不斷創(chuàng)造增長點(diǎn)，盈利能力漸強(qiáng)。天喻信息是一家專業(yè)從事智能卡產(chǎn)品及相關(guān)應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，通過不斷轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)，公司在金融IC卡、移動(dòng)支付卡上獲得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。子公司的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)以及第三方移動(dòng)支付業(yè)務(wù)也正迅速崛起，成為業(yè)績推動(dòng)力。

　　天喻金融IC卡產(chǎn)能釋放正逢時(shí)，分享EMV遷移盛宴。2012年底在我國35億張銀行卡（磁條+IC）中，金融IC卡僅占其中3%。預(yù)計(jì)2013年全年新增金融IC卡有望超過2.5億張，甚至可能達(dá)到3億張，為12年的3倍，超過市場此前2億張的預(yù)期。

　　天喻信息在金融IC卡領(lǐng)域布局早，2007年便成為工商銀行金融IC卡供貨商，又相繼進(jìn)入建行、農(nóng)行、招行等十多家銀行的采購體系。從年產(chǎn)能上看，目前公司產(chǎn)能為6500萬張，預(yù)計(jì)從3季度開始逐漸提高到約1.4億張，將分享EMV遷移盛宴。

　　中國移動(dòng)吹響移動(dòng)支付號(hào)角，天喻具備先行優(yōu)勢(shì)。2012年6月，歷時(shí)3年的移動(dòng)支付之爭落地，中國移動(dòng)與銀聯(lián)簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，統(tǒng)一移動(dòng)支付方案至銀聯(lián)主導(dǎo)的13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)，2013年6月中國移動(dòng)與中國銀聯(lián)共同推出了移動(dòng)支付聯(lián)合產(chǎn)品——手機(jī)錢包，標(biāo)志著移動(dòng)支付進(jìn)入推廣期。中國移動(dòng)在發(fā)展移動(dòng)支付業(yè)務(wù)時(shí)，十分重視兩通的應(yīng)用，而公司具有城市通卡方面的經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)（份額第一），獲得了中國移動(dòng)的好評(píng)，成為SWP-SIM卡主要的三家供應(yīng)商之一。

　　子公司盈利逐漸改善，甚至進(jìn)入收獲期。天喻信息發(fā)展方向?yàn)椤爱a(chǎn)品+服務(wù)”，母公司定位于卡類產(chǎn)品，子公司則圍繞母公司產(chǎn)品打造服務(wù)集群。天喻信息整體盈利能力逐步改善，這主要體現(xiàn)在母公司卡類業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，同時(shí)子公司對(duì)業(yè)績的拖累減少。子公司作為服務(wù)集群，在2010、2011年仍然處于投入期，11年更是拖累凈利潤2000萬元，其中天喻通訊虧損1700萬元。到2012年天喻通訊成功扭虧為盈。

　　投資建議。預(yù)計(jì)2013-2015年凈利潤增幅分別為172%、53%、41%，每股收益分別為0.50元、0.76元、1.07元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為40x、26x、18x，估值水平處于行業(yè)的頂層，并不具備優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為行業(yè)高速成長為公司提供了高估值基礎(chǔ)，而公司金融IC卡產(chǎn)能釋放以及SWP-SIM卡規(guī)模放量，可能成為公司業(yè)績超預(yù)期的因素，因此我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)，建議投資者逢低介入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融IC卡價(jià)格下降；SWP-SIM卡出貨量不達(dá)預(yù)期；技術(shù)服務(wù)開拓受阻。

　　新開普：被忽視的智慧城市受益者 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券 研究員：符健

　　投資要點(diǎn)智能一卡通的領(lǐng)軍者：

　　新開普是國內(nèi)最早從事智能一卡通系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)之一，由于早期采取目標(biāo)集聚戰(zhàn)略，公司收入結(jié)構(gòu)中仍以校園領(lǐng)域?yàn)橹?，隨著公司11年上市之后大力開拓城市市場與企事業(yè)單位市場，公司正在逐步打開新的業(yè)務(wù)成長空間。

　　智慧城市建設(shè)重要載體，城市智能卡前景引人注目：

　　智慧城市作為一個(gè)信息化建設(shè)極其龐大的系統(tǒng)性工程，智能卡應(yīng)用在其中起了一個(gè)重要載體的作用。隨著“智慧城市”建設(shè)浪潮的興起，以及RFID、3G等信息化技術(shù)發(fā)展，城市一卡通的用途和應(yīng)用范圍面臨著更大發(fā)展空間。

　　從發(fā)展歷程看，城市一卡通的具體應(yīng)用領(lǐng)域已從初期的綜合交通領(lǐng)域，逐步發(fā)展到公用事業(yè)、商戶小額消費(fèi)及手機(jī)支付一卡通。隨著城市一卡通功能尤其是小額消費(fèi)功能的不斷完善，以及運(yùn)營商為代表的新投資主體的出現(xiàn)所帶來投資體制的改善，城市一卡通的建設(shè)將面臨巨大發(fā)展機(jī)遇，為熟悉行業(yè)個(gè)性化需求，能夠提供軟硬件良好結(jié)合的智能卡整體解決方案商提供了良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　手機(jī)支付日益臨近，智能卡應(yīng)用正處爆發(fā)式增長前夜：

　　目前，手機(jī)支付標(biāo)準(zhǔn)障礙已經(jīng)消失，市場正處于大規(guī)模推廣的前夜。手機(jī)支付是將手機(jī)與智能卡一樣作為智能卡系統(tǒng)運(yùn)作的信息載體應(yīng)用于一卡通系統(tǒng)中，用戶只需持有加載支持銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)通訊模塊的手機(jī)，即可應(yīng)用于傳統(tǒng)一卡通系統(tǒng)中的絕大多數(shù)場景，以實(shí)現(xiàn)小額支付、身份識(shí)別、資源管控等應(yīng)用功能。

　　與傳統(tǒng)卡片載體相比，手機(jī)一卡通能夠擴(kuò)展更多一卡通系統(tǒng)的功能，如實(shí)時(shí)信息互動(dòng)提醒、實(shí)時(shí)余額查詢、消費(fèi)記錄實(shí)時(shí)查詢、手機(jī)圈存等。目前中國移動(dòng)與中國銀聯(lián)已正式啟動(dòng)NFC手機(jī)支付試點(diǎn)，隨著未來支持NFC手機(jī)型號(hào)的增加和運(yùn)營商的大力推廣，智慧城市建設(shè)浪潮中對(duì)于支護(hù)環(huán)境，尤其是小額支付的應(yīng)用需求有望迎來一個(gè)爆發(fā)式增長。

　　“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元：

　　我們認(rèn)為公司是一個(gè)被市場所忽視的智慧城市與手機(jī)支付的受益者，隨著未來手機(jī)支付的興起，公司下游明顯正處于一個(gè)放量的前期，我們預(yù)計(jì)公司13-14年EPS分別為0.64和0.86元。公司未來有望長期維持35%左右的穩(wěn)定增長，我們認(rèn)為公司目前估值明顯被低估，賦予其28倍13年P(guān)/E，目標(biāo)價(jià)18元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧城市或手機(jī)支付推廣進(jìn)度低于預(yù)期。

　　證通電子：花靜悄悄的開 強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券 研究員：符健

　　投資要點(diǎn)國內(nèi)金融安全產(chǎn)品的龍頭企業(yè)：

　　公司是國內(nèi)金融支付信息安全領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)跑者，成功躋身國內(nèi)銀行自助終端設(shè)備供應(yīng)商前三甲之列。公司擁有完整的安全支付產(chǎn)品線，產(chǎn)品囊括了E-POS、傳統(tǒng)POS、密碼鍵盤、金屬加密鍵盤、移動(dòng)支付產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全支付產(chǎn)品等。

　　12年，公司收入中80%來自于金融電子產(chǎn)品，8%來自于LED照明電子產(chǎn)品。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，今年有望重拾升勢(shì)：

　　12年是公司傳統(tǒng)產(chǎn)品經(jīng)營比較困難的一年，主要受農(nóng)行清理前期E-POS庫存影響，公司主要收入來源之一E-POS出貨量去年同比下滑28%，我們判斷農(nóng)行庫存清理基本已告一段落，公司E-POS業(yè)務(wù)今年有望穩(wěn)中有升公司是全球第二大加密鍵盤生廠商，公司去年在美國ATM企業(yè)中取得較大突破，全球排名前10大ATM生產(chǎn)廠商中，公司客戶已從之前的3家擴(kuò)大到6家。我們認(rèn)為新客戶的突破足以支撐公司加密鍵盤業(yè)務(wù)維持一個(gè)相對(duì)長期的增長趨勢(shì)。

　　受益手機(jī)支付快速推廣，移動(dòng)支付產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)式增長：

　　隨著技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)障礙消失，手機(jī)支付正處于大規(guī)模推廣前夜。手機(jī)支付最大看點(diǎn)不在于銀行卡整合，而在于小額支付，前者是對(duì)存量市場的整合，而后者則是將新技術(shù)拓展到一個(gè)全新的市場。小額支付被普遍認(rèn)為是金融支付領(lǐng)域的“最后一公里”，一旦小額支付需求被挖掘，未來的小額零售市場將掀起一場支付革命。

　　公司是全球銷量排名第四的POS生產(chǎn)企業(yè)，公司在與銀行、銀聯(lián)等機(jī)構(gòu)長期合作過程中，積累了豐富的產(chǎn)品認(rèn)證開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，能夠保證新產(chǎn)品快速通過并取得各項(xiàng)認(rèn)證。公司針對(duì)小額支付環(huán)境開發(fā)出了全新的受理終端M-POS。

　　我們估計(jì)目前國內(nèi)傳統(tǒng)POS存量約為1,000萬臺(tái)左右，小額支付領(lǐng)域M-POS空間有望達(dá)到傳統(tǒng)POS的3-5倍，市場空間有望達(dá)到150億元至250億元。

　　受益于手機(jī)支付等新興支付技術(shù)的成熟與大規(guī)模推廣，我們判斷公司M-POS業(yè)務(wù)未來有望迎來一個(gè)爆發(fā)式增長的過程。

　　“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14元受益于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長以及M-POS未來的放量，預(yù)計(jì)公司下半年有望迎來一個(gè)業(yè)績的強(qiáng)勁拐點(diǎn)，暫時(shí)預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.35、0.50元。公司未來三年有望迎來年均50%的超高速增長，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值僅28倍，低估明顯，賦予其40倍13年P(guān)E，目標(biāo)價(jià)14元，首次覆蓋予以“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

　　信雅達(dá)：雙輪驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展 增持評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：袁煜明 熊昕

　　流程銀行業(yè)務(wù)快速發(fā)展、傳統(tǒng)銀行IT業(yè)務(wù)（電子銀行、風(fēng)控、影像）添動(dòng)力，有望成為公司業(yè)績?cè)鲩L雙引擎。維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.5元。

　　摘要：

　　增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.5元。公司流程銀行和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（電子銀行、風(fēng)控、影像）均有望保持快速增長，預(yù)計(jì)2013/14年EPS分別為0.49/0.63元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至13.5元（原為12.25元），對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE為28倍，維持增持評(píng)級(jí)。

　　流程銀行收入確認(rèn)年，快速增長。公司流程銀行業(yè)務(wù)具絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，去年中標(biāo)了11個(gè)流程銀行1期建設(shè)項(xiàng)目，流程銀行的建設(shè)周期較長（一般超過12個(gè)月），今年是收入確認(rèn)年，我們估計(jì)2013年公司流程銀行業(yè)務(wù)飽滿，增速有望達(dá)50%。同時(shí)，流程銀行業(yè)務(wù)延續(xù)性強(qiáng)，簽訂一期建設(shè)合同后通常跟隨著二期/三期項(xiàng)目，良好的延續(xù)性是公司流程銀行業(yè)務(wù)能夠持續(xù)發(fā)展的基石。去年開始城商行陸續(xù)啟動(dòng)流程銀行項(xiàng)目，市場空間剛剛打開，我們預(yù)計(jì)今年公司有望繼續(xù)擴(kuò)大流程銀行客戶群，實(shí)現(xiàn)流程銀行業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。此外，流程銀行業(yè)務(wù)對(duì)公司深耕銀行客戶、持續(xù)挖掘業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)具重要意義，因?yàn)榱鞒蹄y行的后臺(tái)集中作業(yè)平臺(tái)涉及銀行的多條數(shù)據(jù)流和業(yè)務(wù)流，有助于公司及時(shí)捕捉客戶新需求。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（電子銀行、風(fēng)控、影像）添活力。電子銀行、風(fēng)控和影像應(yīng)用是公司三塊傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。電子銀行事業(yè)部以傳統(tǒng)呼叫中心升級(jí)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，在短信銀行和VTM后臺(tái)集中運(yùn)營平臺(tái)等新服務(wù)的推動(dòng)下，公司電子銀行業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。銀行渠道和業(yè)務(wù)需求的變化帶來銀行風(fēng)控體系的需求變化，公司事后監(jiān)督、對(duì)賬系統(tǒng)等產(chǎn)品需求景氣，有望帶動(dòng)風(fēng)控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。同時(shí)，傳統(tǒng)影像業(yè)務(wù)需求也較為平穩(wěn)。三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整體較具活力，是公司今年業(yè)務(wù)的重要增長點(diǎn)。

　　加密機(jī)明后年有望放量，市場空間可觀。硬件銷售方面，支付密碼器繼2012年突破百萬臺(tái)出貨量之后有望繼續(xù)保持較好銷售態(tài)勢(shì)，成為公司硬件收入的重要來源。專用型加密機(jī)（面向金融市場）主要用于銀行間資金往來數(shù)據(jù)的加密，有望在明后年放量，我們初步估算專用型加密機(jī)的市場空間近10億元，目前僅少數(shù)廠商提供類似產(chǎn)品，若行業(yè)競爭環(huán)境良好，公司有望充分分享行業(yè)需求釋放帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

　　國民技術(shù)：復(fù)蘇或?qū)⒀舆t 中性評(píng)級(jí)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：高華證券 研究員：李哲人

　　最新事件我們?cè)谥衅跇I(yè)績期到來之前來分析國民技術(shù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展。如我們?cè)诖饲暗母嬷兴觯覀冋J(rèn)為國民技術(shù)正處于復(fù)蘇之中但進(jìn)展可能較為緩慢。因此，我們認(rèn)為投資者可能仍需耐心等待方可對(duì)該股持更樂觀的看法。

　　潛在影響總體而言，我們認(rèn)為部分業(yè)務(wù)的進(jìn)展慢于預(yù)期，同時(shí)國民技術(shù)在2013年將繼續(xù)嚴(yán)控成本。要點(diǎn)：1)我們認(rèn)為金融IC卡芯片或?qū)⒊蔀楣鞠乱惠喼芷诘闹饕苿?dòng)因素，但受益時(shí)間看起來最早也已推遲至2014年。盡管今年金融IC卡的發(fā)貨量已實(shí)現(xiàn)上量，但認(rèn)證進(jìn)程耗時(shí)較長延緩了中國制造芯片的應(yīng)用；2)UKey業(yè)務(wù)已企穩(wěn)，發(fā)貨量和利潤率均在逐步改善。但下一代移動(dòng)產(chǎn)品仍處于初級(jí)研發(fā)階段；3)就LTE產(chǎn)品而言，由于產(chǎn)品均價(jià)面臨壓力且收入確認(rèn)延遲，我們認(rèn)為我們之前的預(yù)測數(shù)字面臨一定下行風(fēng)險(xiǎn)。4)另一方面，我們認(rèn)為國民技術(shù)仍實(shí)施嚴(yán)格的成本控制，預(yù)計(jì)2013年三季度營業(yè)費(fèi)用或?qū)h(huán)比下降。

　　估值因我們下調(diào)了收入假設(shè)，但部分被營業(yè)費(fèi)用下調(diào)所抵消，我們將2013年預(yù)期每股盈利小幅下調(diào)了3%，但維持2014-15年預(yù)測基本不變。我們基于PEG的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣17.0元。我們維持對(duì)該股的中性評(píng)級(jí)。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：功放器和LTE等新業(yè)務(wù)進(jìn)展快于/慢于預(yù)期。