大富科技：深入布局RFID物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域

　　深圳市大富科技股份有限公司致力于成為全球領(lǐng)先的射頻解決方案提供商，通過不斷完善橫向通用技術(shù)的綜合融通能力，強(qiáng)化自主創(chuàng)新的研究開發(fā)和縱向一體化精密制造的能力，最終成為端到端網(wǎng)絡(luò)工業(yè)技術(shù)提供商。

　　大富科技擬通過支付現(xiàn)金和發(fā)行股份相結(jié)合的方式，購買滕玉杰合法持有的華陽微電子48%股權(quán)，從而使華陽微電子成為全資子公司。

　　華陽微電子主營業(yè)務(wù)為電子標(biāo)簽、非接觸智能卡等RFID標(biāo)簽卡的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括分體超高頻電子標(biāo)簽、超高頻電子標(biāo)簽、高頻電子標(biāo)簽、防偽電子標(biāo)簽、RFID(射頻識(shí)別)票證等。

　　華陽微電子在國內(nèi)率先開發(fā)出玩具電子標(biāo)簽，目前70%的收入來自于動(dòng)視暴雪的玩具廠商，且公司在智能交通、安防、零售、防偽等領(lǐng)域也有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。在非接觸智能卡方面，客戶包括世界最大的酒店門禁系統(tǒng)商Kaba llco lNC等智能卡商。

　　此外，華陽微電子與全球三大RFID芯片商Alien保持良好合作關(guān)系，為進(jìn)入美國和加拿大市場(chǎng)奠定了基礎(chǔ)。產(chǎn)能方面2012年底已達(dá)到3.5億只，未來訂單飽和后可適應(yīng)10億張的產(chǎn)能。

　　華陽微電子上半年小幅虧損無礙全年業(yè)績目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2013年上半年由于收入下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，華陽微電子小幅虧損86萬元，但7-8月已明顯改觀(兩月實(shí)現(xiàn)收入5000萬元，凈利潤1000萬元)，且四季度在手訂單達(dá)1億元，隨出貨增加產(chǎn)品毛利率將明顯提升，華陽微電子完成2013年3000萬元凈利潤的目標(biāo)確定性很強(qiáng)。

　　我們看好RFID業(yè)務(wù)快速增長。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，全球RFID市場(chǎng)增長快速。IDTechEx研究報(bào)告顯示，2012年全球RFID及應(yīng)用的市場(chǎng)價(jià)值為76.7億美元，預(yù)計(jì)未來十年保持約20%的增長率。

　　《中國物聯(lián)網(wǎng)RFID2012年度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2012年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)236.6億元人民幣，增長31.7%。2013年同比增長35%左右。我們認(rèn)為，行業(yè)快速增長是公司RFID業(yè)務(wù)快速增長的保障。

　　華陽微電子正處于高速成長期，2012年收入、凈利潤分別為6621萬元、2457萬元，同比增速高達(dá)153%、217%。產(chǎn)能方面，華陽微電子2012年底已具備3.5億張RFID標(biāo)簽的產(chǎn)能，未來訂單飽和后可適應(yīng)10億張的產(chǎn)能。大富科技收購華陽微后，按照權(quán)益和業(yè)績承諾協(xié)議，2014-2016年將至少增厚凈利潤1872萬元、2488萬元、3456萬元，增發(fā)攤薄后EPS增厚0.06元、0.07元、0.1元。

　　我們看好大富科技RFID業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的業(yè)績彈性，大富科技7月9日停牌至今，其間受國務(wù)院促信息消費(fèi)等政策利好，通信板塊上漲25%，LTE板塊上漲30%，同屬射頻器件行業(yè)的武漢凡谷漲51%，復(fù)牌后也有強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。預(yù)計(jì)公司2013-2015年考慮增發(fā)后備考EPS為0.24元、0.50元、0.63 元，給予2014年30倍PE，目標(biāo)價(jià)為15.00元。