央行推進金融IC卡事業(yè) 九家公司直接受益

　　近年來，中國人民銀行按照黨中央和國務(wù)院的部署，秉承普惠金融理念，堅持服務(wù)民生取向，堅持完善公共服務(wù)方向，順應(yīng)國際信息技術(shù)發(fā)展趨勢，從中國實際出發(fā)，全面啟動金融IC卡工程。

　　央行將大力推進中國金融IC卡事業(yè)

　　黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出了“增加各類公共服務(wù)提供”和“發(fā)展普惠金融”的重大戰(zhàn)略。近年來，中國人民銀行按照黨中央和國務(wù)院的部署，秉承普惠金融理念，堅持服務(wù)民生取向，堅持完善公共服務(wù)方向，順應(yīng)國際信息技術(shù)發(fā)展趨勢，從中國實際出發(fā)，全面啟動金融IC卡工程。

　　堅持金融服務(wù)民生，探索中國普惠金融道路

　　中國金融IC卡工程的發(fā)展是與中國改革開放事業(yè)緊緊聯(lián)系在一起的。改革開放以前，中國金融業(yè)的支付工具主要是現(xiàn)金、票據(jù)和匯兌。改革開放之后，位于中國改革開放最前沿的廣東省率先引入當(dāng)時國際上普遍使用的銀行磁條卡，銀行卡業(yè)務(wù)快速發(fā)展。截至2000年底，全國銀行卡發(fā)卡量近3億張、交易額超過4萬億元。2002年，在中國人民銀行推動下，中國實現(xiàn)了全國銀行卡的“聯(lián)網(wǎng)通用”，建立了“市場資源共享、業(yè)務(wù)聯(lián)合發(fā)展、公平有序競爭、服務(wù)質(zhì)量提高”的發(fā)展機制，促進了銀行卡產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，并有效解決了當(dāng)時商業(yè)銀行存在的“各自發(fā)卡、互不通用”問題，減少了社會資源的浪費。此后僅用了十年左右的時間，銀行卡發(fā)卡量翻了三番，交易額增長超過60倍。正是在這種情況下，中國金融IC卡工程正式啟動。

　　金融IC卡是指由商業(yè)銀行發(fā)行、以集成電路芯片為介質(zhì)、承載由中國人民銀行制定的金融集成電路(IC)卡金融行業(yè)(行情 股吧 買賣點)規(guī)范應(yīng)用、具有金融支付等功能的銀行卡。在各方面的共同努力下，中國金融IC卡多應(yīng)用受理環(huán)境逐步走向成熟化，發(fā)卡量、交易量、用卡質(zhì)量穩(wěn)步提升。截至2013年底，全國金融IC卡累計發(fā)卡5.93億張，在全國范圍內(nèi)，98.6%的POS機終端和98.5%的ATM終端已經(jīng)完成相關(guān)技術(shù)改造，可正常受理金融IC卡業(yè)務(wù)。2013年全年新增金融IC卡占新增銀行卡比例達到64%。

　　金融IC卡是現(xiàn)代信息技術(shù)與金融服務(wù)高度融合的創(chuàng)新工具，采用芯片技術(shù)與金融行業(yè)標(biāo)準，兼具銀行卡、保障卡、管理卡等多重功能。相對于傳統(tǒng)的銀行卡或一般的IC卡，金融IC卡更具安全性、便利性、標(biāo)準性、經(jīng)濟性和可拓展性。在安全性上，金融IC卡的應(yīng)用能夠消除傳統(tǒng)磁條卡的偽卡欺詐風(fēng)險，有效杜絕接收假幣，使得持卡人資金更加安全。在便利性上，金融IC卡的閃付功能不需簽名和找零，可在公交、地鐵和餐飲等行業(yè)廣泛應(yīng)用，使得消費支付變得更加方便和快捷。在標(biāo)準性上，金融IC卡作為銀行卡的換代產(chǎn)品，統(tǒng)一、規(guī)范的發(fā)行標(biāo)準促進了中國支付產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在經(jīng)濟性上，芯片卡不僅使用壽命較長，并且能夠循環(huán)使用，降低了再生產(chǎn)的周期。金融IC卡的廣泛應(yīng)用還可以減少紙幣、輔幣的生產(chǎn)和流通，降低相關(guān)物質(zhì)消耗，推進國家關(guān)于建設(shè)節(jié)約型社會、建設(shè)智慧城市和建設(shè)綠色城市的新戰(zhàn)略和新理念。在可拓展性上，金融IC卡不僅可以應(yīng)用于傳統(tǒng)銀行業(yè)的支付領(lǐng)域，而且可以滿足其他行業(yè)尤其是公共服務(wù)領(lǐng)域的金融需求。

　　金融IC卡的廣泛應(yīng)用，有力地推動了中國普惠金融的發(fā)展。近年來，在世界范圍內(nèi)，普惠金融發(fā)展較快，已經(jīng)初步形成了一些經(jīng)驗和模式：一是以巴西為代表的代理銀行模式。代理銀行模式是一種在缺乏銀行分支機構(gòu)的地區(qū)為客戶提供基礎(chǔ)金融服務(wù)的方式。在代理銀行模式下，金融機構(gòu)與藥店、郵局和汽車(行情 專區(qū))經(jīng)銷商等簽署協(xié)議，通過其商業(yè)網(wǎng)點提供基礎(chǔ)性的金融服務(wù)。二是以印度尼西亞為代表的微型金融服務(wù)模式。微型金融服務(wù)主要為貧困、低收入人口和微型企業(yè)提供金融支持，具有審核簡便和辦理方便等特點。三是以肯尼亞為代表的手機銀行模式。最初肯尼亞的手機轉(zhuǎn)賬服務(wù)主要用于小額貸款者的貸款和還貸，現(xiàn)在已擴大到更加廣泛的支付領(lǐng)域。在我國，黨和政府高度重視普惠金融工作。近年來，普惠金融的理念通過金融IC卡應(yīng)用的實踐活動在中國大地上迅速推廣并深入人心。放眼未來，中國完全有可能從金融IC卡的應(yīng)用出發(fā)，探索出一條適合中國國情的發(fā)展普惠金融的道路。

　　為改善社會公共服務(wù)提供金融載體

　　黨的十八屆三中全會提出，“加強和優(yōu)化公共服務(wù)”是“政府的職責(zé)和作用”之一，要求“增加各類公共服務(wù)提供”。公共服務(wù)包括城鄉(xiāng)公共設(shè)施建設(shè)，社保、教育、科技、文化、衛(wèi)生、體育等公共事業(yè)，以及為公眾參與社會經(jīng)濟、政治和文化活動提供保障等。在現(xiàn)代社會，作為公共服務(wù)的平臺和載體應(yīng)當(dāng)具有以下主要特點：一是具有較高運行效率和較大承載能力，滿足社會快速發(fā)展要求，為公眾提供方便、快捷和多樣化的社會服務(wù)；二是具有應(yīng)用廣泛、覆蓋面寬的特點，與百姓的社會經(jīng)濟生活密切相關(guān)；三是具有較好的風(fēng)險控制機制，安全可靠，能夠切實保障資金安全。金融IC卡基本符合這些要求，金融IC卡的普及和應(yīng)用有效提升了社會公共服務(wù)水平。

　　從中國的實際情況看，金融IC卡可加載社會保障卡、軍人保障卡、居民健康卡、公交卡、市民卡等多種公共服務(wù)功能，契合了社會公眾“一卡多用、全國通用”的需求，體現(xiàn)了社會公共服務(wù)與金融服務(wù)的結(jié)合。金融IC卡在社會公共服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用，擴大了服務(wù)供給主體，最大限度地調(diào)動各方面的積極性，逐步形成了政策引導(dǎo)、市場推動、社會參與的公共服務(wù)機制。金融IC卡所獨有的“高安全、快支付、多應(yīng)用”等優(yōu)越性，能夠最大限度地使城鄉(xiāng)之間、地區(qū)之間、不同群體之間同享標(biāo)準化的公共服務(wù)，促進基本公共服務(wù)均等化目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　中國人民銀行和相關(guān)金融管理部門承擔(dān)著提供金融公共服務(wù)的職能。2010年，中國人民銀行將“金融IC卡在社會公共服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用”作為重點研究課題，與社保、交通、衛(wèi)生、鐵路等相關(guān)行業(yè)和部門溝通協(xié)調(diào)，在47個城市開展試點工作，取得重大進展。2011年，中國人民銀行下發(fā)《關(guān)于推進金融IC卡應(yīng)用工作的意見》，提出到2015年全面完成金融IC卡遷移的目標(biāo)。2013年，中國人民銀行要求，在商業(yè)銀行之間開展電子現(xiàn)金的跨行圈存，打通各商業(yè)銀行之間電子現(xiàn)金跨行充值路徑，使所有持卡人都可在不同銀行自助終端上安全充值，更加方便地享受到基于金融IC卡提供的服務(wù)。

　　在新形勢下，金融IC卡的應(yīng)用還推動了金融改革的深化，并以此提高了金融業(yè)的社會公共服務(wù)水平。從支付工具的改革看，金融支付工具主要用于資金清算和結(jié)算過程，傳統(tǒng)的非現(xiàn)金支付工具主要是票據(jù)和銀行卡。隨著支付工具改革的深入，銀行卡的普及率和創(chuàng)新力不斷提高，支付工具電子化的趨勢明顯加快，移動支付等新型支付工具發(fā)展迅速，中國逐步建立了以票據(jù)和銀行卡為主體、以移動支付等電子支付為補充的現(xiàn)代支付體系。金融IC卡依托于銀行信用，其安全性高、可多應(yīng)用、快捷便利的特性得到了充分發(fā)揮。從信貸工具的改革看，狹義的信貸工具通常是指銀行貸款，即以銀行為主體的貨幣資金發(fā)放；廣義的信貸工具主要是指以銀行為中介、以存貸為主體的信用活動，包括存款、貸款和結(jié)算等。無論是狹義還是廣義的傳統(tǒng)信貸工具都需要到銀行柜臺辦理，受限于商業(yè)銀行工作時間和場所，相對復(fù)雜的申請流程和手續(xù)提高了金融服務(wù)的成本，而金融IC卡的廣泛應(yīng)用，在一定程度上降低了信貸活動的成本、提高了信貸工具的效率。比如，浙江民泰銀行基于金融IC卡推出的手機信貸工具，將金融借記和電子現(xiàn)金應(yīng)用加載到手機上，實現(xiàn)了線上與線下支付業(yè)務(wù)的融合。與傳統(tǒng)信貸工具相比，手機信貸工具更好地滿足了社會公眾多樣化的信貸需求，可不受時空約束及時貸款和還款。

　　目前，金融IC卡已經(jīng)在社會上7大類28個公共服務(wù)行業(yè)實現(xiàn)了加載應(yīng)用，覆蓋了公共交通、社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生，文化教育、城市管理、生活服務(wù)、企業(yè)服務(wù)等多個領(lǐng)域，提升了社會公共服務(wù)水平。從目前情況看，無論是在經(jīng)濟相對落后的邊遠地區(qū)，還是在經(jīng)濟較為發(fā)達的大中城市，金融IC卡都得到了廣泛的普及和應(yīng)用。

　　促進移動金融與金融IC卡的融合

　　2013年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進信息消費擴大內(nèi)需的若干意見》，提出了擴大“金融IC卡在公共服務(wù)領(lǐng)域的一卡多應(yīng)用”的具體要求。做好金融IC卡在公共服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用工作，既符合中央關(guān)于轉(zhuǎn)變政府職能、完善公共服務(wù)的思路，也符合國家關(guān)于金融服務(wù)民生、改善民生的要求，是今后一段時期內(nèi)中國人民銀行和金融科技戰(zhàn)線的一項重要工作。

　　隨著我國金融IC卡的廣泛應(yīng)用、移動通信網(wǎng)絡(luò)的蓬勃發(fā)展以及智能手機的不斷普及，以移動支付為基礎(chǔ)的移動金融已逐漸進入金融服務(wù)民生領(lǐng)域，代表了金融IC卡多應(yīng)用的發(fā)展方向。從國內(nèi)外銀行卡芯片化遷移與移動金融技術(shù)創(chuàng)新的進程來看，當(dāng)前正是中國推進移動金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展、奠定業(yè)務(wù)運營基礎(chǔ)、建立產(chǎn)業(yè)集約化發(fā)展的關(guān)鍵時期。中國的移動金融將充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)和現(xiàn)代通信技術(shù)條件，充分發(fā)揮銀行間聯(lián)網(wǎng)通用渠道和金融IC卡技術(shù)標(biāo)準的優(yōu)勢，進一步完善金融IC卡的公共服務(wù)功能。為順應(yīng)國內(nèi)外金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的發(fā)展潮流，中國人民銀行堅持高起點規(guī)劃、高標(biāo)準建設(shè)，早在2010年就制定了推進移動金融發(fā)展的時間表和路線圖——2012年制定并發(fā)布移動支付金融行業(yè)標(biāo)準；2013年建設(shè)移動金融安全可信公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施；2014年開展移動金融綜合(行情 專區(qū))應(yīng)用創(chuàng)新試點，并計劃于2015年通過試點示范帶動移動金融的應(yīng)用推廣。

　　目前，中國人民銀行正在通過政策引導(dǎo)與市場推動，促進移動金融與金融IC卡的融合。在繼承現(xiàn)有金融IC卡行業(yè)多應(yīng)用的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮移動金融線上線下相互融合的特點，積極探索手機信貸、電子現(xiàn)金、醫(yī)療健康、公共交通等移動金融應(yīng)用，推動多行業(yè)、跨部門的信息共享。

　　下一步，中國人民銀行將認真貫徹落實黨的十八屆三中全會精神，抓住機遇，以擴大金融IC卡應(yīng)用推廣工作為突破口，加快移動金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，營造移動金融健康發(fā)展的有利環(huán)境，為公眾提供更加優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)平臺和載體，為百姓提供更加安全便捷的金融服務(wù)。

　　恒寶股份：業(yè)績超預(yù)期，估值向天喻看齊

　　事件：

　　公司發(fā)布2013年業(yè)績快報。營業(yè)收入為12.6億元，同比增長36%，凈利潤為2億元，同比增長58%，超預(yù)期。單看4Q13，營業(yè)收入和凈利潤分別為4.7億元和8200萬元，同比增長分別為53%和75%，均遠超歷史最高紀錄。

　　金融IC卡的放量是業(yè)績高增長的主要原因。

　　NFC將是移動支付的主要方式，恒寶將是主要供應(yīng)商微信紅包、出租車支付使得不少投資者認為，微信大量采用二維碼，NFC在移動支付中將失去市場地位，我們認為，二維碼和NFC都僅僅是聯(lián)接線上和線下O2O的手段，二維碼是移動支付發(fā)展初級階段的低成本解決方案，NFC具有讀取快、安全性高等優(yōu)勢，其兼容金融IC卡的特點也符合央行鼓勵政策，很可能會是移動支付的主要方式。央行已推動建成了移動金融安全可信公共服務(wù)平臺，并要求移動支付與金融IC卡的融合，NFC與金融IC卡在受理環(huán)境上具有很大兼容性，符合央行鼓勵政策。

　　中國電信今年將采購6000萬張以上NFC卡，中國聯(lián)通也在積極準備，公司作為兩家運營商的主要供應(yīng)商必將斬獲大訂單。

　　外延式擴張?zhí)嵘龢I(yè)績和估值，上調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價

　　公司已引入投資機構(gòu)盛宇作為重要股東，將整合雙方資源，積極推動戰(zhàn)略擴張，通過兼并收購加速產(chǎn)業(yè)布局，在互聯(lián)網(wǎng)金融、移動支付和信息數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域積極拓展，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好公司后續(xù)外延式擴張帶來的估值和業(yè)績的雙向提升。

　　天喻信息：智能卡迎爆發(fā)契機，龍頭坐享雙輪驅(qū)動

　　天喻信息：立足智能卡行業(yè)，橫向拓展高速成長。公司依托強大的研發(fā)實力，深耕智能卡領(lǐng)域，同時積極開拓相關(guān)衍生業(yè)務(wù)，在移動互聯(lián)網(wǎng)、移動支付等服務(wù)領(lǐng)域初現(xiàn)成效。

　　金融IC卡大規(guī)模發(fā)卡，助力公司業(yè)績騰飛。我國IC卡受理環(huán)境基本完備，正跨入大規(guī)模發(fā)卡階段。13年Q3我國金融IC卡滲透率已達58%，預(yù)計公司在2014年將進一步擴大市場份額，同時帶動營收飛速成長。

　　移動支付號角吹響，NFC-SIM產(chǎn)品放量可期。伴隨移動支付國標(biāo)落地，產(chǎn)業(yè)鏈分工機制最終明確，NFC終端規(guī)?？焖僭鲩L，受理環(huán)境基本完備以及消費者的習(xí)慣養(yǎng)成，移動支付行業(yè)將在2014年迎來快速增長期。作為國內(nèi)開發(fā)實力最強，與運營商前期合作最為緊密的智能卡企業(yè)，有望迎來快速增長階段。

　　新型金融終端工行中標(biāo)，替代U盾百億市場展現(xiàn)。公司新型多功能個人金融終端兼具傳統(tǒng)U盾安全認證功能，具備金融IC卡遠程開辦業(yè)務(wù)、小額支付錢包充值、電子票券空中發(fā)放等功能，將替代傳統(tǒng)U盾市場。先發(fā)優(yōu)勢將助力公司搶占市場制高點，坐享百億市場蛋糕。

　　平臺化服務(wù)拓展，子公司進入收獲期。公司積極拓展服務(wù)類業(yè)務(wù)，向智能卡衍生類服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。公司著力打造的優(yōu)勢產(chǎn)品配套領(lǐng)先服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，將使得公司具備持續(xù)的成長能力。

　　風(fēng)險因素：(1)金融IC卡競爭激烈，公司市場份額下降；(2)移動支付推廣不達預(yù)期，SWP-SIM卡采購大幅下降；(3)銀行業(yè)多功能金融終端推廣力度不達預(yù)期

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　　同方國芯：業(yè)績符合預(yù)期，并表效應(yīng)顯著

　　事項

　　同方國芯公布了2013年的業(yè)績快報

　　主要觀點

　　1。剔除并表因素，凈利潤增幅超過23%。

　　公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，2013年度實現(xiàn)營業(yè)收入91,998.76萬元，較上年同期增幅57%，歸屬于上市公司股東的凈利潤27,249.72萬元，較上年同期增幅93%，主要系合并范圍增加國微電子所致。如果不考慮合并范圍變化的影響，按照2012年利潤表模擬合并國微電子的口徑計算，營業(yè)收入較上年同期增幅18%，歸屬母公司凈利潤較上年同期增幅23%。

　　2。未來看點一：居民健康卡、金融IC卡等芯片卡業(yè)務(wù)逐漸爆發(fā)。

　　在居民健康卡市場公司處于領(lǐng)導(dǎo)地位，獨家提供了衛(wèi)生部統(tǒng)計信息中心居民健康卡系統(tǒng)演示平臺中居民健康卡用戶卡芯片和SAM卡芯片已應(yīng)用于江蘇、遼寧、湖北、四川等地正式發(fā)放的居民健康卡中，取得了領(lǐng)先優(yōu)勢。未來3年預(yù)計發(fā)卡5億張。

　　根據(jù)央行的規(guī)劃(截至2015年底)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)準備基本到位，標(biāo)準體系基本建立，重點地區(qū)和主要金融機構(gòu)系統(tǒng)升級完成，檢測認證體系基本建立，金融IC卡領(lǐng)域全面應(yīng)用國產(chǎn)算法，未來芯片國產(chǎn)化的趨勢已經(jīng)明確。

　　3。未來看點二：特種集成電路軍工企業(yè)，伴隨國防軍備國產(chǎn)化壯大。

　　公司的子公司國微電子致力于成為國內(nèi)最大的特種集成電路供應(yīng)商，未來武器信息裝備強制國產(chǎn)化是公司業(yè)績的重要保證。公司的產(chǎn)品應(yīng)用于航空、航天、電子和船舶多個領(lǐng)域，是國內(nèi)唯一一家提供完全自主研制的百萬門級FPGA及其配套開發(fā)軟件的供應(yīng)商。

　　4。未來看點三：移動支付2014年規(guī)模爆發(fā)。

　　今年中國移動已經(jīng)在為移動支付的規(guī)模應(yīng)用做好了充足的準備，基本上理順了產(chǎn)業(yè)鏈各利益群體。2014年將是運營商大規(guī)模推廣的年份。中國移動的1億目標(biāo)和中國電信5000萬的目標(biāo)基本確定。預(yù)期中國聯(lián)通會跟進。

　　風(fēng)險提示：金融IC卡不達預(yù)期，身份證價格下降等。

　　碩貝德：進軍攝像頭模組，實現(xiàn)平臺化拓展

　　公司投資控股昆山凱爾光電，進軍手機攝像頭模組：公司公告以4,326萬元與中興光電子、無錫凱爾科技共同投資昆山凱爾光電，公司持有61.8%的股權(quán)，成為控股股東。昆山凱爾光電主營手機攝像頭模組，產(chǎn)品覆蓋從30萬像素到1300萬像素的全系列攝像頭，具備CSP、COB和貼片三大工藝水平，客戶包括中興、宇龍、龍旗、海信、聯(lián)想等，2013年1-10月實現(xiàn)收入3802.43萬元，凈利潤42.36萬元。

　　依托優(yōu)秀管理和深厚的客戶基礎(chǔ)，公司將加速向平臺型企業(yè)發(fā)展：我們在之前報告曾反復(fù)強調(diào)，公司未來將圍繞智能終端業(yè)務(wù)構(gòu)建平臺型企業(yè)，此次投資進一步驗證了我們的判斷。公司的天線產(chǎn)品與攝像頭模組均主要供給手機終端廠商，公司在天線行業(yè)與中興、聯(lián)想、TCL、宇龍、三星等大客戶建立了緊密的合作關(guān)系，通過銷售渠道資源共享，將極大促進攝像頭模組的客戶開拓和份額提升。同時公司將優(yōu)質(zhì)的管理經(jīng)驗引入攝像頭模組制造，將有利于生產(chǎn)管控和良率提升，實現(xiàn)更高效益。

　　凱爾光電有望與公司先進封裝業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化的協(xié)同效應(yīng)：公司此前投資的蘇州科陽光電主要定位于影像CMOS芯片的晶圓級芯片尺寸封裝，是攝像頭模組的上游重要環(huán)節(jié)，未來科陽光電與昆山凱爾光電將形成攝像頭產(chǎn)業(yè)上下游的協(xié)同效應(yīng)，極大促進兩項業(yè)務(wù)的規(guī)模化發(fā)展。

　　大唐電信：轉(zhuǎn)型步入正軌，集成電路和游戲成為業(yè)務(wù)發(fā)展重點

　　獨到見解

　　大唐電信轉(zhuǎn)型已經(jīng)步入正軌，等待未來業(yè)績的爆發(fā)。公司從重資產(chǎn)型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向向輕資產(chǎn)型業(yè)務(wù)，從系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)向個人消費領(lǐng)域，我們預(yù)期2014年公司的盈利來源90%以上將來自于集成電路芯片和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，根據(jù)之前公司收購標(biāo)的2014年的業(yè)績承諾總和已經(jīng)達到了5.29億，我們按照目前集成電路和游戲行業(yè)的平均估值計算，預(yù)測公司合理市值水平應(yīng)為180億。

　　投資要點

　　1、從核心網(wǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)走向消費電子和移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大唐電信是我國國家科研院所改制上市的第一家股份制高科技企業(yè)。公司的業(yè)務(wù)早期以通訊(行情 專區(qū))網(wǎng)絡(luò)設(shè)備為主，2000年以后由于行業(yè)發(fā)生變化，公司開始多年出現(xiàn)虧損，并在2005、2006出現(xiàn)巨虧。公司隨即進行戰(zhàn)略調(diào)整。在經(jīng)過四五年時間的準備之后，基本完成了現(xiàn)在四大業(yè)務(wù)板塊的雛形：集成電路設(shè)計、軟件開發(fā)與應(yīng)用、終端設(shè)計和移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部門。過去幾年的業(yè)績顯示公司的轉(zhuǎn)型道路已經(jīng)步入正軌。我們可以看到2012年以后公司的收并購動作不斷，我們預(yù)期未來并購重組在公司將會持續(xù)，不斷擴展公司的業(yè)務(wù)規(guī)模，進而調(diào)整公司的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

　　2、集成電路：政策扶持帶動行業(yè)需求爆發(fā)，大唐微電子和聯(lián)芯科技位于芯片行業(yè)第一梯隊，汽車電子未來空間巨大集成電路行業(yè)受國家政策紅利推動，未來幾年將是高增長的趨勢。公司未來集成電路業(yè)務(wù)將分為三大塊：分別是聯(lián)芯科技、大唐微電子和汽車電子。聯(lián)芯科技在國產(chǎn)終端芯片處于行業(yè)第一梯隊，目前公司在TDS的3G市場份額約為20%，公司的LTE五模芯片有望14年上市。公司占有80%以上軍用終端芯片市場份額，未來隨著國防信息化投資的加大，市場有望放量。2014年業(yè)績承諾2.08億。大唐微電子主要生產(chǎn)智能卡芯片相關(guān)的業(yè)務(wù)，我們看好金融IC卡國產(chǎn)化和移動支付的爆發(fā)，社?？ń衲瓿鲐浟坑型_到6000萬張，每年業(yè)績有望實現(xiàn)30%以上的增長。汽車電子：與恩智浦成立合資公司，彌補國內(nèi)汽車電子芯片領(lǐng)域的空白。恩智浦首先提供成熟的產(chǎn)品(車能調(diào)節(jié)器芯片，目前國內(nèi)市場份額超過60%)放入合資公司，以保證合資公司前期的正常運作，預(yù)期2014年合資公司就有新的研發(fā)產(chǎn)品問世。

　　3、移動互聯(lián)網(wǎng)：游戲和資源垂直型平臺業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的重點我們看好要玩未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，基于對行業(yè)的樂觀判斷，我們認為未來要玩的業(yè)績有望超過之前承諾的規(guī)模。

　　要玩未來的看點：頁游行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長；多款代理的手游有望流水過千萬；收入50%以上的增長，業(yè)績有望超預(yù)期；一款手游有望上微信的平臺。

　　新華瑞德：定位于資源型移動互聯(lián)網(wǎng)開放平臺。公司目標(biāo)是通過“規(guī)模化、集群化、開放化”三個階段，打造可協(xié)同的垂直行業(yè)移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)群，力爭成為國內(nèi)領(lǐng)先的資源型移動互聯(lián)網(wǎng)開放平臺服務(wù)商，主要集中力量在資源型業(yè)務(wù)上。公司目前在教育和婦幼保健上業(yè)務(wù)已經(jīng)有所突破。

　　4、2014年多項30%以上增速、凈利潤過億的業(yè)務(wù)撐起180億市值

　　公司目前四大業(yè)務(wù)板塊基本成形，近一半收購的公司具有業(yè)績承諾。2014年業(yè)績承諾的利潤總和達到5.29億。我們按照集成電路芯片行業(yè)給予28倍估值，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)給予30倍的估值測算，總市值應(yīng)該為180億。目前公司價值可能被市場所低估。

　　風(fēng)險提示

　　1。公司收購業(yè)務(wù)的整合風(fēng)險：公司2012年之后連續(xù)進行多項收并購，并購進來的業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn)還有待觀察。

　　2。公司自身財務(wù)結(jié)構(gòu)難以好轉(zhuǎn)。公司由于過去歷史上出現(xiàn)連續(xù)兩年的虧損，目前的歷史包袱問題依然存在，每年預(yù)計有1.3億左右支出與此有關(guān)。未來如果公司持續(xù)重組并購，這一問題有望得以解決，但也存在一定不確定性。

　　3。管理體制的風(fēng)險。公司目前是國有控股企業(yè)，管理層領(lǐng)導(dǎo)沒有相應(yīng)的股份，受制于國有體制的原因，工資水平短期也難以實現(xiàn)市場化，存在著管理層缺乏激勵的風(fēng)險。

　　國民技術(shù)：市場化成未來主旋律

　　公告摘要：公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入4.34億元，同比小幅增長1.22%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤468.51萬元，同比大幅下滑91.48%；基本每股收益0.02元。

　　點評：公司業(yè)績下滑的主要原因在于以下幾點：(1)傳統(tǒng)產(chǎn)品中的USBKEY安全主控芯片價格繼續(xù)下滑，此外移動支付不達預(yù)期；(2)新產(chǎn)品中的金融IC卡芯片以及PA芯片等尚沒有規(guī)模貢獻收入，但是此前已經(jīng)有了較多的投入；(3)“手機深圳通”受理終端改造費用攤銷，庫存追加計提跌價準備(估計主要是CMMB產(chǎn)品)，以及未決仲裁計提了一定額度的預(yù)計負債。

　　雖然公司2013年的業(yè)績并不理想，但我們?nèi)匀豢春梦磥淼陌l(fā)展空間，預(yù)計2014年將成為公司的一個重要的拐點，多項新產(chǎn)品將會帶來極大的業(yè)績彈性。從公司的發(fā)展方向上來看，市場化成為戰(zhàn)略重心：一方面是產(chǎn)品競爭的市場化，另一方面是資本運作的市場化。最近公司參股創(chuàng)投是資本運作的初步規(guī)劃，對于公司準確把握與培育技術(shù)熱點有很較大的幫助。最近國內(nèi)對于高通反壟斷的報道越來越多，反映出國內(nèi)對于芯片國產(chǎn)化的較強預(yù)期，公司作為國內(nèi)一流的IC設(shè)計公司，有望在這一波國產(chǎn)化的大潮中成長為龍頭企業(yè)。

　　風(fēng)險提示：USBKey等老產(chǎn)品價格下滑；TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新產(chǎn)品市場推廣不達預(yù)期。

　　中興通訊：有望豐收在即

　　中國4G資本支出的主要收益者

　　我們總體調(diào)高了中國電信行業(yè)資本支出預(yù)測以反映更高的4G資本支出預(yù)期。

　　由于中國移動在2013年的4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)嚴重滯后，2014年應(yīng)將是中國4G網(wǎng)絡(luò)真正的元年。除了中國移動的大規(guī)模4G網(wǎng)絡(luò)投入外，瑞銀預(yù)計中國電信也會將其2014年資本支出的一半以上投入在4G，并同時減少其在固話業(yè)務(wù)的資本支出。

　　2013年表現(xiàn)或差強人意

　　我們預(yù)期公司2013年業(yè)績比較令人失望，主要原因是中國移動推遲了其4G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，瑞銀估計其中的60%將會推遲到2014年才投入建設(shè)。我們預(yù)計2014年4G資本支出將提高1290億元，同比增長354%。我們將2013/14/15EPS預(yù)測分別下調(diào)19%/10%/19%。

　　2014年前兩季度業(yè)績有望是主要催化劑

　　中國移動正在大規(guī)模建設(shè)4G基站，我們預(yù)期中興通訊可以在2014年第一季度開始計入收入。由于我們預(yù)期4G合同的利潤率會有所提高，隨著4G營業(yè)收入的增加，總體利潤率也應(yīng)會得到改善。

　　長電科技：半導(dǎo)體行業(yè)投資論壇速遞之長電科技

　　公司長期增長三大邏輯：1)公司自身封裝技術(shù)升級，加之國家大力扶持國內(nèi)IC設(shè)計廠商啟用國內(nèi)封測，國內(nèi)IC設(shè)計轉(zhuǎn)單國內(nèi)供應(yīng)商。2)隨著移動終端在低價市場的爆發(fā)，國內(nèi)IC設(shè)計崛起。3)封測產(chǎn)業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移趨勢明顯。

　　FCBGA是方向，Bumping+FC一條龍是公司優(yōu)勢：在向40nm、20nm進軍的過程中，倒裝封裝是技術(shù)方向。長電科技是國內(nèi)唯一具備bumping和FC生產(chǎn)能力的廠商。當(dāng)前bumping到了爆發(fā)期，公司的bumping產(chǎn)能供不應(yīng)求，擴產(chǎn)在即。后道FC產(chǎn)能也是今年擴產(chǎn)重點。今年FCBGA有望放量(國內(nèi)首家)，盈利水平將較現(xiàn)有的wirebondingBGA進一步提升。

　　2014年費用有望下降：由于搬廠因素造成的費用高企將漸漸消除。

　　證通電子：長期受益支付行業(yè)變革型的機遇

　　事項：

　　公司發(fā)布2013年度業(yè)績快報，13實現(xiàn)營收7.88億元，同比增34.7%；歸屬母公司凈利6,019萬元，同比增42.5%；EPS為0.23元；四季度單季度來看，公司營收同比增90.5%，歸屬母公司凈利同比實現(xiàn)扭虧，增639.44%。公司營收增速超出我們此前預(yù)期，但凈利增速略低于我們此前預(yù)期。

　　觀點：

　　著眼長期，加大投入，導(dǎo)致公司短期盈利能力相對承壓：公司13年營業(yè)收入超出我們此前預(yù)期逾7,000萬元，我們認為跟公司加密鍵盤去年4季度取得NCR等大客戶突破存在一定關(guān)聯(lián)，同時公司LED大功率路燈相關(guān)業(yè)務(wù)受結(jié)算周期影響，在去年四季度的收入集中確認中也存在一定的超預(yù)期表現(xiàn)。

　　公司13年利潤增速相對低于我們此前預(yù)期，我們認為在收入超預(yù)期的背景下，凈利潤低于預(yù)期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相關(guān)。隨著公司在去年4季度完成增發(fā)項目，公司相關(guān)擴產(chǎn)項目和研發(fā)項目投入獲得顯著加速，而產(chǎn)能的釋放和芯片項目帶來的成本下降則存在一定的時間差效應(yīng)。我們因此判斷公司13年毛利率仍然存在一定壓力，同時估計公司銷售與管理費用應(yīng)當(dāng)仍在相對高位運行。

　　把握支付行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合將是公司未來最大發(fā)展機會：基于公司目前的行業(yè)競爭力和傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場空間，我們認為公司未來三年實現(xiàn)三大傳統(tǒng)產(chǎn)品(即POS、自助終端、加密鍵盤)收入和利潤規(guī)模翻一番的目標(biāo)相對較為有保障。

　　移動支付和互聯(lián)網(wǎng)金融都在催生國內(nèi)支付行業(yè)發(fā)生較為重大的變革，目前來看，公司未來最大的發(fā)展?jié)摿θ匀辉谟诎盐战鹑谥Ц对O(shè)備變革型的發(fā)展機遇。未來支付設(shè)備必然需要接受手機、微信支付等方式的接入，公司目前已實現(xiàn)旗下設(shè)備對于二維碼支付的支持，未來如能把握行業(yè)機遇，迅速推出升級換代型的支付設(shè)備，受益于新產(chǎn)品的拉動，公司有望實現(xiàn)很好的爆發(fā)性增長。