碩貝德:收入毛利有望雙增長 NFC天線值得期待

　　日前，碩貝德公布2013年年報及一季度業(yè)績預告。實現(xiàn)營業(yè)收入5.04億元，較上年同期增長38.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3，811萬元，較上年同期減少10.28%；基本每股收益0.34元，擬對全體股東每10股轉增10派1.00元(含稅)。同時，公司還預告2014年一季度實現(xiàn)凈利潤700-820萬元，同比增長67%-96%。

　　事件分析:

　　雙色注塑和LDS天線出貨增加帶動收入增長

　　2013年受客戶需求增加和主要客戶份額提升的影響，公司訂單有所增加，但我們認為公司營收增長最主要的原因還是來自于四季度雙色注塑和LDS天線的出貨增加。雖然工藝對天線產品毛利的影響有限，但產品銷售單價有所提高，因此公司在銷售量僅增加10.78%的同時，營業(yè)收入增長了38.18%，其中手機天線產品的營收增長更是達到45.95%。從季度數(shù)據(jù)也可以看出，四季度公司收入增速高達67.03%，凈利潤年內也首次實現(xiàn)同比增長，這與LDS和雙色注塑工藝天線開始批量供貨的時間節(jié)點基本一致(供應三星的雙色注塑天線去年6月開始小批量生產)。我們認為隨著新工藝天線產品出貨的逐漸增加，公司的業(yè)績拐點已經出現(xiàn)，未來將重新步入增長軌道，這也從一季度業(yè)績預告中得到了印證。

　　毛利率逐季回升，未來隨著產能利潤率提高有進一步提升空間

　　公司的毛利率水平自2013Q1達到20.88%的歷史低點后，開始逐季回升，四季度單季毛利率已恢復24.18%，但全年23.24%的水平仍較2012年下降6.24個百分點。我們認為公司毛利率的提升主要與產品結構的改善有關，需要指出的是工藝本身對天線產品的毛利率水平影響不大，但由于公司從2012年就已經開始加大對LDS和雙色注塑天線的投入，到2012年底已經擁有LDS生產設備13臺(其中多頭8臺)，但由于2013年下游主要客戶的認證速度不及預期，造成設備及人員開工不足，產能利用率低，因此造成毛利率大幅下滑。隨著去年下半年特別是四季度3代工藝天線的批量出貨，公司毛利率明顯回升，預計隨著產能利用率的進一步提高，公司毛利率仍有提升空間，但由于下游客戶對價格日益敏，想恢復到2012年的綜合毛利率水平存在較大困難。

　　期間費用率下降，營外收入有所減少

　　公司2013年三費支出增速均低于營收增速，期間費用率出現(xiàn)明顯下降。其中銷售費用率2.1%，下降0.54個百分點；管理費用由于研發(fā)投資增加，增長20.78%，但營收占比仍下降1.77個百分點為12.05%；財務費用由于募集資金導致利息收入增加，由正轉負。綜合來看，公司2013年期間費用率為16.82%，比2012年下降2.99個百分點，費用控制較為出色。不過由于2012年的上市專項獎勵資金和4G終端天線貼息等政府補助屬于一次性獎勵，2013年公司營業(yè)外收入大幅減少，如果扣除非經常性損益，歸屬于上市公司股東凈利潤為3，659萬元，還較上年同期增長0.38%

　　盈利預測和風險提示:

　　盈利預測及投資建議。隨著高端LDS和雙色注塑工藝天線的批量出貨，公司營收和毛利率將實現(xiàn)雙增長，從去年四季度單季和一季報預告的情況來看，其業(yè)績拐點已經出現(xiàn)，而隨著央行暫停二維碼支付和運營商加大對NFC支付的推廣力度，公司NFC天線的出貨有望迎來高增長。此外，公司對攝像頭模組和半導體封裝的布局也利于豐富產品線，充分利用客戶資源。