王來春前瞻策略再現(xiàn)！立訊精密擬41億收購汽車線束巨頭

近日，立訊精密（SZ002475）宣布，擬購全球汽車線束巨頭Leoni AG（萊尼公司）50.1%及全資子公司Leoni K 100%股權，交易對價合計5.25億歐元（約41億元人民幣）。
Leoni AG/K歷史悠久，2024年全球排名第四，客戶含梅賽德斯-奔馳、羅伯特博世及大陸汽車等國際知名汽車品牌。
此番收購完成后，合并財務報表顯示的營業(yè)收入將超過300億人民幣，使得立訊精密在汽車互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及精密組件板塊的收入增長三倍，收入占比由原先的4.59%躍升至約13%。此為王來春策略再現(xiàn)，即在應用需求爆發(fā)前夕，前瞻并購成熟業(yè)務。此并購行動是立訊精密自2023年將通訊應用定位為新的第二增長曲線后，實施的一次重大舉措。

預計合并收入近400億，遠超A股汽車企業(yè)平均62億營收。但目標公司高負債低利潤，還是比較考驗立訊精密投后的管理。

汽車業(yè)務板塊加速：車路云時代助力

汽車線束是汽車電路的網(wǎng)絡主體，指由銅材沖制而成的接觸件端子（連接器）與電線電纜壓接后，外面再塑壓絕緣體或外加金屬殼體等，以線束捆扎形成連接電路的組件，用于傳輸電力、信號和數(shù)據(jù)，連接車輛的各個電氣系統(tǒng)。
汽車的運行工況和參數(shù)通過線束直觀的反映在車載電腦上面，可以說是一輛車的神經(jīng)系統(tǒng)，所以歷來被稱為汽車“血管”。汽車線束的電子技術含量，也漸漸成為評價汽車性能的一項重要指標，逐漸呈現(xiàn)材質(zhì)輕量化、生產(chǎn)自動化和新能源高壓化發(fā)展趨勢。
Leoni AG/K 歷史悠久，此次收購的是其旗下汽車電纜和線束業(yè)務。
Leoni K2023年營收14.6405億歐元、折合人民幣115億元，Leoni AG2023年營收54.6241億歐元，折合人民幣429億元。
合并報表后，立訊精密將增加大概330億元營收，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的營收將擴大到430億元左右。汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的營收將占公司營收比將提升到13%左右。
此次并購活動將加速立訊精密汽車業(yè)務向全球市場的拓展步伐，并增強其汽車線束產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的綜合競爭力。目標企業(yè)擁有廣泛的國際客戶基礎，覆蓋超過20個國家，其中包括梅賽德斯-奔馳、羅伯特博世及大陸汽車等眾多全球知名汽車品牌。
立訊精密自2010年上市起便涉足汽車領域，該板塊業(yè)務初期在公司營收中占比較大，并于2015年被確立為戰(zhàn)略單元，在財務報表中單獨列出。
盡管2015年至2023年間，立訊精密汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的年均復合增長率（CAGR）為34.94%，略低于公司整體營收47.88%的年均增速，但值得注意的是，2024年上半年，汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件的收入已達47.5559億元，占公司總營收的4.59%，相較于前一年的3.27%提升了40.37個百分點，顯示出該板塊業(yè)務增長速度的顯著加快。
汽車業(yè)務板塊的強勁增長，與“車路云”時代的來臨有關?！败嚶吩啤笔侵悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車專業(yè)術語，指的是在單車智能自動駕駛基礎上，借助最新通信技術將“人-車-路-云”交通要素有機地聯(lián)系在一起，實現(xiàn)自動駕駛單車最優(yōu)化和交通全局最優(yōu)化的發(fā)展目標，即車路云一體化。
可以看到的是，AI技術助推消費電子創(chuàng)新，全球數(shù)據(jù)中心算力升級，智能汽車市場加速，為立訊精密的消費電子、通訊、汽車業(yè)務帶來更大增長。公司預計前三季度歸母凈利潤88.49-92.18億元，增20%-25%；第三季度約34.53-38.22億元，增14.39%-26.61%。

AI浪潮下 

消費電子和通訊業(yè)務并駕齊驅(qū)

立訊精密成立于2004年，并于2010年上市，經(jīng)過近20年的發(fā)展，是精密制造龍頭企業(yè)。以消費電子、通訊、汽車為核心業(yè)務架構。2024年上半年，這三大板塊均實現(xiàn)了營收與毛利率的雙重增長，其中消費電子與通訊業(yè)務的增長主要得益于AI大模型的興起。 
自2023年下半年以來，隨著AI模型的快速迭代和高效壓縮，以及從“云”到“端”的演進趨勢下，全球消費電子市場穩(wěn)步邁入AI時代，越來越多的手機、PC、Pad等移動終端借助端側(cè)AI應用的賦能，并在產(chǎn)業(yè)復蘇周期的共振下，市場需求被進一步激活。 
正是基于這樣的時代大背景，立訊精密憑借行業(yè)深耕多年所具備的快速規(guī)?；慨a(chǎn)和制程工藝創(chuàng)新能力，并在新工藝、新制程的加持下，成功為全球頭部品牌客戶提供從零部件、模組到系統(tǒng)解決方案的一站式產(chǎn)品落地服務，特別在聲學產(chǎn)品領域、AR/VR以及家居/辦公等智能設備都獲得了諸多客戶的高度認可，成為當下和未來成長的強勁動能之一。
2024年上半年，立訊精密的消費電子業(yè)務板塊實現(xiàn)營收855.48億元（營收占比為82.58%），同比增長3.25%；毛利率提高至10.49%，較去年同期增長0.98%。
而在通訊業(yè)務板塊方面，由于當前AI大模型參數(shù)正快速從千億級向萬億級甚至更大的量級跨越，龐大的運算量使得下一代AI集群在高速互聯(lián)性能上有著更苛刻的要求。在此背景下，立訊精密高效協(xié)同全球頭部芯片廠商為全球主流數(shù)據(jù)中心及云服務廠商進行光電高速互聯(lián)產(chǎn)品的前瞻性預研，并共同制定服務于下一代AI集群的高速連接標準。
2024年上半年，通訊業(yè)務板塊實現(xiàn)營收74.65億元，同比增長21.65%；其占營收的比重，則從去年的6.27%提升至7.21%。 

小結(jié)

這次收購是戰(zhàn)略性交易，一是車路云的推進帶來汽車數(shù)據(jù)互聯(lián)產(chǎn)品的需求增長；二是目標公司是全球汽車線束業(yè)務的龍頭企業(yè)、品牌和客戶都很強大；三是標的公司的營收規(guī)模是目前汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密件收入的三倍，交易有體量上的規(guī)模效應。
但標的本身凈利虧損較大，并不贏利，立訊精密投后如何整合，發(fā)揮全球布局的效率優(yōu)勢，又要兼顧本地就業(yè)需求，這是考量立訊精密整合資源和智慧的地方。