從信聯(lián)科技“秒刪”上市公告 探究ETC支付市場發(fā)展機遇

在新冠肺炎疫情的籠罩下，支付行業(yè)普遍承壓，然而有一家支付數(shù)據(jù)企業(yè)卻選擇逆流上市。2月末，山東高速信聯(lián)科技有限公司（以下簡稱“信聯(lián)科技”）通過兄弟公司山東高速信聯(lián)支付有限公司（以下簡稱“信聯(lián)支付”）官網(wǎng)透露了2020年H股上市計劃。

據(jù)官網(wǎng)公告顯示，信聯(lián)科技于1月22日召開2020年度工作會議，會議稱2019年信聯(lián)科技營業(yè)收入、利潤總額均實現(xiàn)大幅增長，并提出了2020年公司發(fā)展目標，其中包含完成H股上市任務。

奇怪的是，該公告在發(fā)布不久后便被刪除，由此引發(fā)市場的廣泛關注。截至發(fā)稿，信聯(lián)科技官方未就此事作出回應。

撲朔迷離的兄弟關系

要理清這次“撲朔迷離”的上市計劃，就得從信聯(lián)科技、信聯(lián)支付以及山東高速集團（以下簡稱“山東高速”），三者的關系說起。

先說山東高速，其是由山東省委管理領導班子、省國資委履行出資人職責的國有獨資大型企業(yè)集團，經(jīng)營主業(yè)涵蓋交通基礎設施領域及智慧交通的投資、建設、運營、管理以及交通基礎設施配套土地的綜合開發(fā)；物流及相關配套服務；金融資產(chǎn)投資與管理。簡而言之，就是負責山東省內(nèi)交通基礎設施的清分結算和運營服務。從公司關系上來看，信聯(lián)科技和信聯(lián)支付都屬于山東高速的控股子公司。

作為此次上市對象的信聯(lián)科技，成立于2019年7月底，是以高速公路不停車電子收費（ETC）為基礎，圍繞車輛服務打造的數(shù)據(jù)科技創(chuàng)新平臺。公司主業(yè)為智慧交通和物流金融，在ETC發(fā)行、貨車供應鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)加油等領域具有一定優(yōu)勢。

其實，早在信聯(lián)科技宣布上市計劃之前，其兄弟公司信聯(lián)支付曾在官網(wǎng)公開表示，要以上市為目標，并在2017年內(nèi)完成混合所有制改革等重點工作。當時的信聯(lián)支付已在ETC支付領域積累了一定的優(yōu)勢，其擁有中國人民銀行頒發(fā)的兩張支付業(yè)務許可證——互聯(lián)網(wǎng)、預付卡，是山東高速的ETC發(fā)卡及運營主體，主要布局加油、物流金融、智慧交通等業(yè)務。

值得一提的是，不管是信聯(lián)科技，還是信聯(lián)支付，他們的法定代表都是李耿，共用一個公司官網(wǎng)、一個注冊地址，同時在業(yè)務布局上也有很大的共性。2019年8月中旬，信聯(lián)支付的兩大股東金溢科技和萬集科技先后發(fā)布公告稱，出于戰(zhàn)略調整需要，信聯(lián)支付原出資人山東高速提議對信聯(lián)支付進行重組。重組內(nèi)容主要包括，信聯(lián)支付向信聯(lián)科技無償劃轉除第三方支付之外的業(yè)務及相關人員資產(chǎn)，包括但不限于ETC業(yè)務、金融、加油、無感支付、高速信息化（“e高速”App）、無車承運等非支付業(yè)務和相關資產(chǎn)。重組后，金溢科技、萬集科技分別對信聯(lián)支付持股23%、5%，對信聯(lián)科技持股6.2%、5%。

與此同時，信聯(lián)支付也在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，信聯(lián)科技獲得由螞蟻金服領投，金溢科技與萬集科技跟投的2.8億元A輪融資。很明顯，信聯(lián)支付和信聯(lián)科技的關系如同同胞手足，甚至可以將兩者看成同一運營主體，而設立信聯(lián)科技的目的可被視為多方打造的適合上市的標的。

有業(yè)內(nèi)人士表示，非銀行支付機構難以完成獨立上市的目標，這是因為支付行業(yè)是嚴監(jiān)管的行業(yè)，業(yè)務限制較大、盈利點不明朗，市場對于其未來發(fā)展的想象空間有限，但若借以支付大數(shù)據(jù)、金融科技等概念上市，則更容易受到市場的歡迎。

易觀金融行業(yè)資深分析師王蓬博指出，“除了上市因素外，信聯(lián)科技、信聯(lián)支付混改和重組，也是為了戰(zhàn)略升級而做出的決定，實際上是為了業(yè)務方向更加明確。從戰(zhàn)略重組的內(nèi)容來看，信聯(lián)支付今后將專注支付業(yè)務，而信聯(lián)科技則是以ETC為基礎的數(shù)字科技相關業(yè)務。”

信聯(lián)科技炙手可熱的秘密

支付行業(yè)發(fā)展至今，經(jīng)歷了從跑馬圈地到精細化運營的過程，在這期間曾有諸多企業(yè)對外宣布上市目標，意圖收到更多投資者的青睞，但往往收效甚微。與之形成鮮明對比的是，此次信聯(lián)科技不僅引起市場關注，其本身更受到ETC產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的追捧，是炙手可熱的投資標的。

要追溯信聯(lián)科技受青睞的原因，還得從ETC支付騰飛的2019年說起。

2019年3月頒布的《2019年政府工作報告》中提出，要在兩年內(nèi)基本取消全國高速公路省界收費站，實現(xiàn)不停車快捷收費，減少擁堵、便利群眾。自此，ETC攻堅戰(zhàn)的號角被吹響，政策方案也隨之緊鑼密鼓地出臺。

同年5月16日，國務院辦公廳印發(fā)了《深化收費公路制度改革取消高速公路省界收費站實施方案》，提出“2019年底前各省(區(qū)、市)高速公路入口車輛使用ETC比例達到90%以上”的目標。5月24日，交通運輸部印發(fā)了《關于大力推動高速公路ETC發(fā)展應用工作的通知》提出“從2019年7月1日起，嚴格落實對ETC用戶不少于5%的車輛通行費基本優(yōu)惠政策”。5月28日，國家發(fā)改委印發(fā)了《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》，提出到2019年12月底，全國ETC用戶數(shù)量突破1.8億，高速公路收費站ETC全覆蓋，高速公路不停車快捷收費率達到90%以上，力爭2019年底前基本取消全國高速公路省界收費站。

在政策的推動，銀行、支付機構等多方的努力下，ETC用戶量飛速增長，從2019年5月底的8367萬輛，增長至12月底的2.04億，新增ETC用戶量達1.27億，增幅更是高達142.86%。

ETC經(jīng)濟的拔地而起，加速了產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，上下游企業(yè)紛紛通過開展融資、并購等工作壯大自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。這一點從信聯(lián)科技的股權架構處得到印證，比起財務投資者，信聯(lián)科技更受到戰(zhàn)略投資者的青睞（圖1）。

圖1信聯(lián)科技的股權架構

制圖|椰子啤

除母公司山東高速外，持股比例最高的是上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司，也就是螞蟻金服的投資主體。近年來，螞蟻金服不斷將業(yè)務觸角伸向交通出行領域，旗下投資的其他ETC相關企業(yè)有，廣州佳都數(shù)據(jù)服務有限公司（高速公路移動支付收費解決方案）、北京特微智能科技有限公司（ETC線上服務）、北京中交興路信息科技有限公司（ETC卡）等。

另兩大股東深圳市金溢科技股份有限公司（以下簡稱“金溢科技”）、北京萬集科技股份有限公司（以下簡稱“萬集科技”）均屬ETC行業(yè)頭部企業(yè)。其中，金溢科技是車輛身份識別與電子支付解決方案和核心設備提供商，公司的主要產(chǎn)品包括高速公路ETC產(chǎn)品、路徑識別產(chǎn)品、多車道自由流ETC產(chǎn)品、汽車電子標示、智慧交通解決方案等。萬集科技則主要從事智能交通系統(tǒng)（ITS）技術研發(fā)、產(chǎn)品制造、技術服務，旗下ETC產(chǎn)品覆蓋至全國29個省市。

與金溢科技、萬集科技一起參與信聯(lián)支付重組的千方科技，也是從交通出行領域的有力競爭者，截至2019年9月，千方科技ETC產(chǎn)品供貨和中標入圍省份已近20個省，中標供貨金額近4億元。在2019年的云棲大會上，千方科技聯(lián)合阿里云推出智慧公路聯(lián)合解決方案，以緩解高速公路領域大數(shù)據(jù)挖掘應用能力不足、協(xié)同能力缺乏等問題。

可見，信聯(lián)科技、信聯(lián)支付的背后股東實力不容小覷，而之所以會產(chǎn)生如此局面，除了是受到政策推動外，更主要的是信聯(lián)支付自身綜合實力過硬，其是目前國內(nèi)唯一一家既持有互聯(lián)網(wǎng)、預付卡兩張支付業(yè)務許可證，又扮演ETC發(fā)卡及運營主體角色的機構。同時，也在用戶推廣上具有較強的優(yōu)勢，一方面，山東省的用戶基礎全國領先，根據(jù)交通運輸部路網(wǎng)中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2019年11月，山東ETC用戶累計達到1945.91萬，居全國第一。另一方面，據(jù)“移動支付網(wǎng)”消息，信聯(lián)科技在2019年累計銷售車載電子標簽（OBU）1567萬臺，新增發(fā)行ETC 1300萬臺，發(fā)行量居全國第一位。

此外，通過入股信聯(lián)支付、信聯(lián)科技，股東也能獲得一定的交易優(yōu)勢。例如，2019年9月，金溢科技發(fā)布公告稱，公司與信聯(lián)支付簽署供貨協(xié)議，向信聯(lián)支付供應指定型號的藍牙ETC車載電子標簽（OBU）不低于895萬臺。

ETC支付未來的前景

受制于支付行業(yè)的監(jiān)管特點，非銀行支付機構成功登陸海內(nèi)外主板市場的案例并不多，分別有2018年6月在港股上市的匯付天下，以及2019年4月在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的拉卡拉，但這兩者主營B端商戶收單及配套服務、跨境支付，與信聯(lián)科技的擅長的ETC至領域并不相同。若從稀有度來看，信聯(lián)科技具有一定的行業(yè)壁壘，但從ETC市場的未來趨勢來看，則外界對其發(fā)展眾說紛紜。

工信部培訓中心汽車專家張翔認為，2019年ETC裝機量增長迅速，2020年ETC產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績可能回落，因此企業(yè)更需要挖掘ETC新應用場景，從而開發(fā)后ETC市場。

從業(yè)務拓展維度來看，信聯(lián)支付旗下業(yè)務分布較廣，包含：跑唄（車險分期、ETC增值服務、加油增值服務、運費融資服務、發(fā)票管理等）、信聯(lián)e付（網(wǎng)銀支付、快捷支付、二維碼支付等）、加油助手（預付實體加油卡、電子卡產(chǎn)品等）、ETC業(yè)務網(wǎng)絡辦理、無感支付等。但實際落地情況則有待進一步考證。筆者分別掃描信聯(lián)支付官網(wǎng)上發(fā)布的網(wǎng)絡ETC天貓、京東官方旗艦店二維碼后發(fā)現(xiàn)，天貓店二維碼無法正常訪問、京東店內(nèi)無任何產(chǎn)品。

除了ETC后市場外，車聯(lián)網(wǎng)也是ETC企業(yè)未來發(fā)展的重要方向。根據(jù)華西證券發(fā)布的《車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：車聯(lián)網(wǎng)商用加速構筑智能駕駛未來》報告顯示，在我國車聯(lián)網(wǎng)布局上，ETC設備包括路測設備、車載單元、環(huán)境感應器等或將作為基礎設施成為車聯(lián)網(wǎng)重要入口，且ETC的推廣普及有望撬動智能停車、智慧加油等智慧交通市場。

據(jù)《中國科學》報道，短程通信V2X及DRSC標準的推進，為車聯(lián)網(wǎng)車內(nèi)、車際、車云的三層互聯(lián)提供了技術基礎，而ETC則是V2X的初級應用形態(tài)。在理想狀態(tài)下，ETC將成為智慧交通系統(tǒng)的接入點，承載了對基礎設施、道路運輸及車流的綜合感知，感知的內(nèi)容能傳輸給交通工具使用者和城市管理者，是交通與汽車智能化融合的起步。簡單點說，就是ETC讓車“聰明起來”，一邊連接著路，一邊連接著車，再將連接的內(nèi)容服務給人。

綜上所述，在ETC市場大潮的推動下，信聯(lián)支付、信聯(lián)科技等ETC頭部企業(yè)迎來跨越式發(fā)展的新機遇，整個產(chǎn)業(yè)鏈將得到進一步重塑，迎接他們的是從銷售運營ETC設備過度到開拓ETC后市場、汽車后市場、車聯(lián)網(wǎng)，從傳統(tǒng)零售制造業(yè)向金融科技、數(shù)字科技進軍，這期間產(chǎn)業(yè)各方也將加速業(yè)務布局、投資布局，通過多方協(xié)作的方式，從行業(yè)內(nèi)脫穎而出。眼下，信聯(lián)科技能跨越這道坎，我們將拭目以待。