金融IC卡行業(yè):關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力變革,行業(yè)高成長(zhǎng)確定

　　 面對(duì)全球EMV遷移浪潮,國(guó)內(nèi)偽卡欺詐壓力變大:截至2011年底,全球發(fā)行了15億EMV銀行卡,西歐遷移比例達(dá)到84.4%,全球平均44.7%,面對(duì)國(guó)際EMV遷移浪潮,國(guó)際偽卡欺詐會(huì)向未開展遷移地區(qū)轉(zhuǎn)移,國(guó)內(nèi)偽卡欺詐壓力變大。 

　　國(guó)內(nèi)EMV遷移準(zhǔn)備成熟,遷移大勢(shì)所趨:金融IC卡起步階段的發(fā)行進(jìn)展取決于終端受理環(huán)境改造程度,截至2012年底,工、農(nóng)、中、建、交5家銀行已完成銀行后臺(tái)系統(tǒng)改造,招行、浦發(fā)、中信、郵儲(chǔ)也基本完成,POS機(jī)改造基本完成,ATM改造基本完成。終端受理環(huán)境和銀行系統(tǒng)改造基本完成即表現(xiàn)了政府進(jìn)行EMV遷移的決心,也是遷移起步的重要保障。 

　　國(guó)內(nèi)金融IC市場(chǎng)空間巨大:截至2012年底,全國(guó)累計(jì)發(fā)行銀行卡35.34億張,其中借記卡32.03億張,信用卡3.31億張,目前仍處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。2012年上半年金融IC卡發(fā)行2070萬(wàn)張,幾乎相當(dāng)于之前發(fā)行的所有金融IC卡的總和,2012年上半年新卡發(fā)行滲透率達(dá)到7.5%,2012年下半年大約發(fā)行7000萬(wàn)張,滲透率達(dá)到22.6%。 

　　我們預(yù)計(jì)2013年銀行發(fā)卡量將達(dá)到2.1億張,同比增速133%,2015年將達(dá)到7億張。 

　　金融IC卡滲透三階段:

　　第一階段(2005-2012Q3):驅(qū)動(dòng)力為來(lái)自境外欺詐的轉(zhuǎn)移壓力,驅(qū)動(dòng)力為EMV組織、中國(guó)人民銀行,受限于終端受理環(huán)境和銀行態(tài)度的不積極,滲透過程必然極慢。

　　第二階段:(2012Q3-2014):驅(qū)動(dòng)力來(lái)自銀行,銀行陸續(xù)認(rèn)識(shí)到金融IC卡必然是以后的趨勢(shì),大行盡早布局,小行跟隨策略是銀行間博弈的必然結(jié)果。 

　　第三階段(2015-):驅(qū)動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)者,當(dāng)滲透率達(dá)到一定程度時(shí),消費(fèi)者對(duì)于金融IC卡已經(jīng)有了較多認(rèn)識(shí),同等成本下會(huì)主動(dòng)選擇金融IC卡,未發(fā)行金融IC卡的銀行的偽卡欺詐的壓力也會(huì)變大,銀行為了不損失客戶,會(huì)發(fā)行金融IC卡,所以這個(gè)階段將繼續(xù)迅速滲透。 

　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資建議:我們分析認(rèn)為金融IC卡的滲透過程分為三個(gè)階段,目前處于央行和銀聯(lián)強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)下的第二階段,行業(yè)需求增長(zhǎng)迅速,制卡商直接受益,從供給角度講,金融IC卡因?yàn)閷?duì)卡片質(zhì)量要求較高,新擴(kuò)產(chǎn)能也要大約3個(gè)月的周期,當(dāng)行業(yè)需求較快時(shí),可能會(huì)供應(yīng)吃緊。從芯片角度看,由于金融IC卡涉及到國(guó)家金融信息安全,對(duì)國(guó)內(nèi)的芯片采購(gòu)力度必然會(huì)加大,甚至對(duì)國(guó)外芯片的完全替代?；谝陨侠碛?我們給予金融IC卡行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí),從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)講,由于制卡類公司因其具有一定的資質(zhì)壁壘在產(chǎn)業(yè)鏈中盈利水平較好,量的成長(zhǎng)也較快,我們較為看好,給予天喻信息“增持”投資評(píng)級(jí),恒寶股份“增持”投資評(píng)級(jí),并建議關(guān)注東信和平、東港股份等公司。芯片類企業(yè)雖然伴隨著行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大必然帶來(lái)售價(jià)的降低,但受益于國(guó)家出于金融信息安全考慮而進(jìn)行的進(jìn)口替代,在出貨量方面增長(zhǎng)空間較大,我們也較為看好,給予同方國(guó)芯“增持”投資評(píng)級(jí),并建議關(guān)注大唐電信等公司。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:未來(lái)政策轉(zhuǎn)為寬松、銀行推進(jìn)金融IC卡意愿不強(qiáng)、消費(fèi)者對(duì)金融IC卡認(rèn)識(shí)未及預(yù)期都會(huì)造成金融IC卡滲透不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇造成芯片環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格、毛利率水平下降;國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)水平提升、產(chǎn)能擴(kuò)張、成本控制、費(fèi)用控制低于預(yù)期等。