梅安森：開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn) “物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場

　　投資要點(diǎn)

　　深耕安監(jiān)行業(yè),潛在物聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司專注于“大安全、大環(huán)?！?以礦山、環(huán)保、管網(wǎng)為重點(diǎn),利用自身在互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)方面優(yōu)勢,向“互聯(lián)網(wǎng)+安全、智慧城市、環(huán)保智能服務(wù)”整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。受國內(nèi)供給側(cè)改革影響,煤炭產(chǎn)業(yè)鏈整體狀況不佳, 2015 年以來公司業(yè)績下滑明顯。公司2016年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.94 億元,較上年同比下降0.93%;前三季度公司歸母凈利潤虧損0.48 億元,較上年同比下降1.36%;預(yù)計(jì)2016 年全年虧損6500-7000 萬元。隨著近年來公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級并實(shí)行開源節(jié)流,預(yù)期2017 年公司經(jīng)營狀況將有明顯好轉(zhuǎn)。公司業(yè)績預(yù)告披露預(yù)計(jì)一季度盈利1500 萬至2000 萬元,與上年同期虧損2075 萬元相比有顯著改善。

　　主業(yè)走勢低迷,龍頭優(yōu)勢仍在。公司以煤礦安全起家,專注于安監(jiān)領(lǐng)域多年,目前已獲得產(chǎn)品安標(biāo)311 個,研發(fā)能力與產(chǎn)品整合能力均領(lǐng)跑業(yè)界。2016 年3月國內(nèi)煤價觸底反彈,帶動同年行業(yè)投資上升,煤炭產(chǎn)業(yè)回暖緩解了公司主業(yè)壓力。同時行業(yè)仍存在對煤礦安全監(jiān)控的較大需求:2016 年我國煤礦百萬噸死亡率為0.157,仍為美國等發(fā)達(dá)國家的五倍,國家部委多次發(fā)文關(guān)注煤礦企業(yè)安全生產(chǎn),煤礦安監(jiān)行業(yè)仍存在相當(dāng)?shù)脑鲩L空間。

　　“物聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)。為減少對傳統(tǒng)煤炭產(chǎn)業(yè)依賴,順應(yīng)傳統(tǒng)行業(yè)互聯(lián)互通趨勢,公司依托深厚技術(shù)積淀和多年安監(jiān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)謀求向物聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型,確立了“物聯(lián)網(wǎng)+安全智能服務(wù)整體解決方案提供商”的全新發(fā)展主線,聚焦“物聯(lián)網(wǎng)+智慧城市”、“物聯(lián)網(wǎng)+環(huán)?！?、“物聯(lián)網(wǎng)+地下管廊”等領(lǐng)域。近期公司中標(biāo)多項(xiàng)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域合作項(xiàng)目,轉(zhuǎn)型成果開始落地。2015 年,城市污水處理率達(dá)91.90%;縣城污水處理率85.22%;而全年農(nóng)村污水處理率僅為11.4%,遠(yuǎn)低于城市、縣城水平。根據(jù)政策規(guī)劃,預(yù)計(jì)十三五期間農(nóng)村污水處理投資的復(fù)合增長率將達(dá)到23%,到2020 年,市場規(guī)模有望達(dá)到840 億元。2017年2 月,公司與智慧鄉(xiāng)村科技有限公司組成的聯(lián)合體預(yù)中標(biāo)河北省陶縣鄉(xiāng)村污水處理PPP 項(xiàng)目,涉及四鎮(zhèn)四鄉(xiāng)277 個行政村的污水處理,合同金額1.8 億元,已入選財政部PPP 項(xiàng)目庫。項(xiàng)目建設(shè)期3 年,運(yùn)營期30 年。此次中標(biāo)是公司在物聯(lián)網(wǎng)和PPP 領(lǐng)域的重大突破。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司在環(huán)保、智慧城市等領(lǐng)域有望獲得可觀訂單,增厚收入;同時公司實(shí)行控費(fèi)策略,管理費(fèi)用有望顯著降低;公司2017 年業(yè)績情況大概率獲得改善。因此我們上調(diào)了此前業(yè)績預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為-6560 萬、4758 萬和5860 萬元,對應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 為93x和76x。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:礦山安全監(jiān)測監(jiān)控業(yè)務(wù)虧損繼續(xù)放大的風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險;訥河智慧牧業(yè)項(xiàng)目及館陶污水處理項(xiàng)目進(jìn)展及收益不及預(yù)期的風(fēng)險;公共安全及環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)展及毛利率水平不及預(yù)期的風(fēng)險;連續(xù)虧損退市風(fēng)險。